【行业研究报告】美丽田园医疗健康-2023业绩高增，拟收购奈瑞儿提高市场份额

2024年03月28日美丽田园医疗健康(02373.HK)美丽田园医疗健康(02373.HK)公司快报2023业绩高增，拟收购奈瑞儿提高市场份额医疗及医学美容服务(HS)投资评级维持评级6个月目标价17.33元股价(2024-03-27)15.44元交易数据总市值(百万元)3,640.68流通市值(百万元)3,640.68总股本(百万股)235.80流通股本(百万股)235.8012个月价格区间9.42/31.85元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益31.734.9-33.2绝对收益32.039.9-45.9王朔wangshuo2@essence.com.cn都春竹ducz@essence.com.cn相关报告业绩恢复高速增长，经营指标持续改善2023-08-25深耕生美三十年，二次挖掘轻医美2023-07-03公司发布2023年度全年业绩公告：1）2023年，公司实现收入人民币21.45亿元/+31.2%，，净利润2.30亿元/+108.2%，经调整净利润人民币2.41亿元/+53.2%。另外，现金及类现金资产人民币15.7亿元/+72.9%，分红1.1亿港元。2）2023年下半年，公司实现收入人民币11.08亿元/+23.0%，，净利润1.09亿元/+20.2%，经调整净利润人民币1.10亿元/+2.9%。盈利能力显著提升，费用管控良好：1）2023年，公司净利率达10.7%/+4.0pcts，经调整净利率达11.2%/+1.6pcts，毛利率45.6%/+1.7pcts，销售费用率17.6%/+0.1pct，管理费用率14.8%/-3.2pcts，研发费用率1.6%/-0.3pct。毛利率增长主要源于高毛利业务占比提升，而管理费用率下降源于上市费用剔除。2）2023年下半年，公司净利率达9.8%/-1.8pcts，经调整净利率达9.9%/-2.7pcts，毛利率45.0%/-1.1pcts，销售费用率19.1%/+0.5pct，管理费用率13.8%/-0.5pct，研发费用率1.5%/-0.3pct。会员人数持续扩大，门店数量快速扩张，：2023年，公司直营活跃会员数达9.37万人/+19.6%，活跃会员年平均消费2.07万元/同比+2109元，直营门店客流12.60亿/+33.1%。截至2023年底，公司门店总数400家，净新增22家；直营门店201家，净新增12家，其中传统美容门店新开15家+升级15家，医美门店新开3家+升级2家，亚健康门店新开1家；加盟门店199家，净新增10家。内生增长，医美及亚健康业务保持高增：分业务来看，2023年美容和保健服务收入11.94亿元/+26.1%，占比55.6%，毛利率39.6%/+2.8pcts。其中直营店收入10.80亿元/+29.2%，占比50.3%，毛利率37.6%/+4.1pcts；加盟商及其他收入1.14亿元/+2.4%，占比5.3%，毛利率58.2%/-3.4pcts。医疗美容服务收入8.50亿元/+37.1%，占比39.7%，毛利率53.8%/-1.5pcts。亚健康评估与干预服务收入1.01亿元/+47.6%，占比4.7%，毛利率46.7%/+8.2pcts。外延并购，拟收购奈瑞儿有望提高市占率：-66%-51%-36%-21%-6%9%