【行业研究报告】三旺通信-业绩符合预期，关注新质生产力增量

持了较高增速。23年公司在智慧能源领域实现营收1.8亿元，yoy+20.9%；工
业互联网营收9670.1万元，yoy+79.5%；智慧交通营收7722.1万元，
yoy+69.6%；智慧城市营收5145.5万元，yoy+49.3%。其中，公司新产品线解
决方案业务实现收入6473.6万元，占总营收14.7%。利润率端，23年公司综
合毛利率为56.9%，同比-1.3pp；净利率为24.9%，同比-3.6pp；加回股份支付
后的净利率为27.2%，同比-1.2pp。利润率基本维持稳定，略微下滑主要系解决
方案业务毛利率较低。费用端，公司四项综合费用率为34.3%，同比-2.6pp，在
加上股份支付费用后费用率仍然稳中有降，体现了公司较强的控费能力，费用
加上股份支付费用后费用率仍然稳中有降，体现了公司较强的控费能力，费用
减少主要来自研发和销售费用率的下降。
关注新质生产力带来的边际变化。（1）新质生产力+工业AI：公司积极拥抱新质
生产力带来的设备更新机会，在TSN、AI、机器视觉、星闪等领域加大布局力
度。23年，公司完善了AI业务中台，推出边缘AI开发工具“三旺AIKit”，在
研项目包括TSN、Wifi6、NVIDIA/国产算力平台边缘AI应用、机器视觉能力拓
展等项目。（2）海外拓展：23年公司加大了海外营销力度，23年在日本、意大
利、越南、迪拜、美国、德国等地区参展和布局渠道，产品在欧洲、美洲和亚
洲海外地区销售快速增长。23年实现海外收入4667.5万元，yoy+20.5%。（3）
新领域新应用：在矿山、城市、工业等公司既有优势领域之外，公司在储能领
域拥有较好的市场选配度，处于第一梯队；工业通信新产品在低速无人驾驶、
无人公交车领域已批量供货；在高速公路数字化场景推出智能集成化应用。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为2.13、2.97、4.20元，
风险提示：新型工业化推进不及预期、新项目开拓不及预期、海外市场开拓不
及预期等风险。
指标/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）439.43624.28873.761224.51
增长率30.90%42.07%39.96%40.14%
归属母公司净利润（百万元）109.35160.29222.91315.43
增长率13.80%46.59%39.07%41.50%
每股收益EPS（元）1.462.132.974.20
净资产收益率ROE12.22%15.61%18.43%21.46%
PE28191410
PB3.432.982.532.08