【行业研究报告】海吉亚医疗-2023年年报业绩点评：并购整合效益凸显，区域优势与品牌影响力进一步强化

投资要点
◼事件：公司公告，2023年公司实现营业总收入40.84亿元（+27.39%，
表示同比增速，下同），净利润为6.85亿元（+42.14%）；经调整净利润
7.13亿元（+17.5%），剔除核酸检测一次性影响后，公司营收同比增长
34.0%，净利润同比增长63.6%，经调整净利润同比增长31.1%，ROE同
比提升2个百分点至12.24%。2023年下半年，公司实现营收23.16亿
元（+38.3%），净利润3.49亿元（+38.1%）。业绩符合预期。
◼医院业务持续良性发展，手术量/肿瘤业务收入保持快速增长。分业务来
看，公司医院业务收入38.90亿元，剔除核酸检测一次性影响后增长
35.4%。其中，门诊收入13.51亿元（+43.2%），住院收入25.39亿元
（+31.6%）。肿瘤相关业务收入17.78亿元，同比增长23.6%；手术量
83770例，同比增长34.6%。2023年集团毛利率为31.6%，剔除核酸检
测影响后同比提升0.5pp。
测影响后同比提升0.5pp。
◼集团服务网络不断增大，区域优势和品牌影响力进一步强化。2023年，
公司先后收购宜兴海吉亚（可开放床位500张，具备800张以上床位的
充足空间）、长安医院（可开放床位1100张，具备可扩张土地资源）、
曲阜城东肿瘤医院（迁址后床位达300张），体现出优秀的行业整合能
力，其中宜兴海吉亚医院、长安医院并表后收入同比增长30.8%、28.9%。
此外，2023年重庆海吉亚医院、单县海吉亚医院二期项目均投入使用，
目前可开放床位均增加至1500张。2024年以来，成武海吉亚二期投入
使用，德州海吉亚医院通过三级综合医院验收。随着新建医院、现有医
院扩建项目的陆续投用，公司规模有望持续提升。从区域布局上来看，
无锡海吉亚计划设置床位800-1000床，常州海吉亚计划设置床位800-
1200张，均预计2025年投入使用。此外，贺州广济医院二期、苏州永
鼎医院二期可开放床位达1400张、1500张。长三角地区优势不断巩固。
◼盈利预测与投资评级：考虑到公司新建医院与二期陆续投入经营对短期
业绩的影响等，我们将2024-2025年公司经调整净利润由10.65/13.32亿
元下调至9.20/11.50亿元，预计2026年为14.0亿元，对应当前市值的
PE为19/15/13倍。考虑到公司新建医院和二期项目开业运营后将带来
◼风险提示：医院扩张进度或不及预期；医院盈利提升或不及预期；政策
的不确定性风险等。
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