【行业研究报告】VESYNC-盈利能力显著改善；2024夯实市场推广

VESYNC（2148HK）|2024年3月28日
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香港股市|消费|家电
VESYNC(2148HK)
盈利能力显著改善；2024夯实市场推广
FY23盈利能力显著改善，净利润超预期
FY23年在海外销售维持强劲，以及成本和海运费下降的环境下，Vesync的盈利能力显著
改善：全年实现收入5.9亿元（美元，下同），同比增加19.4%；毛利率大幅提升17.9百
分点至46.9%；净利润7,700万，高于原先预期，FY22净利润亏损1,600万。公司2023
年下半年在产品组合改善和成本下降下，毛利率环比提升3.2百分点至48.4%；下半年运
营费用控制得益，销售/行政费用占收入比例从上半年27.0%下将至23.7%，下半年运营
效提升，经营净利润率环比提升5.2百分点。全年运营净现金流接近1.1亿元，资金周转
率良好。公司派发期末股息15.69港仙，全年派息率40%。
持续拓展非亚马逊渠道
2023年非亚马逊渠道收入同比增长61.2%。在北美公司的产品已经进驻主流零售商超约
1.1万家门店，而沃尔玛的收入同比增速超过150%；在欧洲，产品已经在超过20个国家
销售，线下门店网络总数约3,200家，门店数量同比增加300%；在亚太地区公司的产品
也进入到新加坡、马来西亚、日本、泰国等超过1,900家门店。2023年北美和欧洲的销
售同比分别增长17.4%/16.5%；亚太地区销售基数仍然较小，2023年销售收入约3,000
万，主要主要由日本带动，管理层仍好看日本未来的销售潜力。
欧美地区的细分产品龙头地位稳固
虽然2022年发生空气炸锅召回事件，但Cosori空气炸锅依然在西班牙和挪威取得市场份
额第一，并在匈牙利和瑞典的市场份额排名位列前三。而Levoit空气净化器在美国的市
场份额继续提升至28.6%，比2022年提升5.6百分点，有赖与研发团队深入洞察到养宠
家庭在疫情期间上升，增加了对空气净化器的需求。
2024年内容营销端发力
在爆款产品已经建立了市场地位，进入稳定更新迭代时期，以及线上/线下销售渠道已具
规模后，2024年公司将聚焦内容营销平台上的推广，例如TikTok，YouTube、Instagram
等。自去年4季度起在TikTok上的GMV已快速攀升，管理层认为零售商品通过视频推广
和粉丝互动能快速有效触达目标客户，并带动全渠道的产品销售。我们预计FY24E收入/
净利润分别同比上升20.2%/25.1%，至7.0亿/9,700万元。调升目标价至6.66港元，相对