【行业研究报告】康龙化成-2023年年报点评：一体化平台稳健成长，积极推进新产能投放和新能力建设

康龙化成（300759.SZ）2023年年报点评
一体化平台稳健成长，积极推进新产能投放和新能力建设
一体化平台稳健成长，积极推进新产能投放和新能力建设
2024年03月28日
➢事件：2024年3月27日，康龙化成发布2023年报，公司全年实现收入
115.38亿元，同比增长12.4%；归母净利润16.01亿元，同比增长16.5%；扣
非净利润15.14亿元，同比增长6.5%，经调整净利润19.03亿元，同比增长
3.8%。单季度看，公司Q4实现营业收入29.78亿元，同比增长4.0%；归母净
利润4.62亿元，同比增长11.7%；扣非净利润4.31亿元，同比增长18.4%。
➢核心实验室服务板块稳定成长，临床、大分子及CGT等新兴业务快速放量。
分板块看，（1）实验室服务收入66.60亿元，同比增长9.4%，其中生物科学收
入占比超过51%，公司积极布局小核酸、多肽、ADC、CGT等新分子领域；2023
年参与764个药物发现项目，比去年同期增长17%。（2）CMC实现收入27.11
亿元，同比增长12.6%，其中约85%的收入来自药物发现业务客户。CDMO管
线中临床前和临床I/II期项目分别为659个和170个，比去年同期减少150个
和60个，主要系生物医药投融资遇冷导致客户需求阶段性放缓，工艺验证和商
业化阶段项目29个，同比增加14个，随着管线向后期推进，项目平均收入同比
增长37%。（3）临床研究服务收入17.37亿元，同比增长24.7%，康龙临床持
续整合协同叠加板块收入规模提高，毛利率同比提升5.59pts至17.1%。临床
CRO和SMO服务项目分别达1035个和超过1450个，服务数字化程度、客户
认可度和市场份额快速提升。（4）大分子和CGT收入4.25亿元，同比增长
21.2%，其中CGTCDMO服务13个基因治疗项目，并且为26个CGT项目提
供分析测试服务，包括2个商业化项目，新兴业务快速成长。
➢公司持续扩建全球产能以支持业务发展，24年预期收入增速10%+。实验
室服务方面，宁波第三园区预计2024年投产，增强安评、药代和药理学等实验
动物方面的能力；西安园区和北京第二园区持续建设中。CMC方面，绍兴工厂
二期规划建设寡核苷酸和多肽的多功能生产车间，并且布局新加坡制剂工厂以完
善全球制剂CDMO服务能力。大分子和CGT方面，加利福尼亚州体内毒理研究
中心预计2024年投用，支持CGT产品的毒理研究；扩建利物浦CGTCDMO实
验室和工厂；宁波大分子药物开发和生产平台预计2024年部分投用，开始承接
大分子GMP生产项目。目前全球生物医药投融资持续复苏，下游客户已经呈现
需求回暖趋势，公司预期2024年收入增速将超过10%。
➢投资建议：康龙化成打造全流程、一体化、国际化CXO服务平台，丰富项
目管线将驱动业务持续增长。我们预计2024-2026年公司实现营业收入
127.05/146.13/167.70亿元，分别同比增长10.1%/15.0%/14.8%，归母净利润
为16.53/19.67/23.13亿元，对应PE为22/19/16倍，维持“推荐”评级。
➢风险提示：需求下降风险、政策变化风险、竞争加剧风险、海外监管风险、
汇率风险等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）11,53812,70514,61316,770
增长率（%）12.410.115.014.8
归属母公司股东净利润（百万元）1,6011,6531,9672,313
增长率（%）16.53.219.017.6
每股收益（元）0.900.921.101.29
PE23221916
PB2.92.62.42.1
推荐
维持评级