【行业研究报告】药明合联-收入利润高速增长，在手订单充沛，预计2024年完成多个PPQ项目，看好一站式偶联药物CRDMO龙头长期发展

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事件
公司发布2023年业绩：2023年，营业收入21.24亿元（+114%），
毛利率为26.3%（-0.1pp），经调整净利润4.12亿元（+112%），
经调整纯利率19.4%（-0.2pp）；2023H2，营业收入11.30亿元
（+71%），经调整纯利1.96亿元（+129%），经调整纯利率17.3%
（+4.4pp）。
点评
点评
各阶段收入均大幅增长，2024年预计迎来第一个商业化项目。
2023年，IND前阶段收入9.27亿元，同比增长+143%，IND后阶段
收入11.97亿元，同比增长+96%。
各地区收入高速增长，欧洲地区增速最快。2023年，北美地区收
入8.52亿元，同比增长+91.5%，占比40.1%；中国地区，收入6.61
亿元，同比增长+116.0%，占比31.1%；欧洲地区，收入4.98亿
元，同比增长+184.0%，占比23.4%。公司与全球前十大药企中的
六个大成合作，贡献收入占2023年收入比例的24%。
项目数快速增长。截止2023年底，综合项目总数达到143个，
同比增长52.1%，其中临床前及I期项目总数由2022年底的
84个增长至2023年底的122个，II期及后期项目总数由2022年
底的10个增长至2023年底的21个。自成立以来，药物发现阶段
项目累计总数目由2022年底的299个增加至2023年底的427
个，增幅42.8%。公司管线靶点布局多元化，包括HER3、
CLDN18.2、ROR1等诸多靶点。
在手订单充沛，海外产能建设顺利。截止2023年底，公司在手订
单5.79亿美元，同比增长82%。2024年，公司预计完成5个生产
工艺验证(PPQ)项目，5个PPQ项目均安排在无锡基地。新加坡工
厂2024年已开始动工，预计2026年投产运营。
人员快速增长。截止2023年底，公司雇员总数达1178人，相比
2022年底增加60%，核心员工保留率达95.2%。
孟科含KehanMeng
kh.meng@htisec.com
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