【行业研究报告】歌尔股份-2023年年报点评：业绩符合预期，拐点已至

歌尔股份（002241.SZ）2023年年报点评
业绩符合预期，拐点已至
业绩符合预期，拐点已至
2024年03月28日
➢事件：歌尔股份3月27日发布2023年年报。2023年实现营业收入985.7
亿元，同比-6.0%；实现归母净利润10.9亿元，同比-37.8%；实现扣非归母净
利润8.6亿元，同比增长-47.2%。其中Q4单季度实现营收246.3亿元，同比-
19.9%，环比-14.4%；实现归母净利润1.96亿元，同比扭亏为盈，环比-58.3%；
实现扣非归母净利润0.74亿元，同比扭亏为盈，环比-78.7%。
➢业绩符合预期，看好后续边际改善。2023年实现营业收入985.7亿元，同
比-6.0%；实现归母净利润10.9亿元，同比-37.8%。业绩符合预期，收入有所
下滑，我们认为主要受全球经济复苏乏力、欧美主要国家加息，以及消费电子行
业终端需求不足，VR等智能硬件产品出货量下降等因素影响。盈利能力方面，
公司23年毛利率为8.95%，同比-2.2pcts，对比22年公司业务结构有所变化，
毛利率相对较低的智能硬件项目营收占比有所提升，进而影响综合毛利率。单看
23Q4，公司毛利率为10.6%，同比+4.3pcts、环比+0.4pcts，在智能硬件需求
一般，行业疲软的情况下，公司不断提高营运效率，逐季度修复自身盈利水平。
运营和资产指标方面，其中23年经营活动净现金流为81.5亿元，表现较为健
康；23年期间费用约78亿元，同比-5.1%，费用管控得当。
➢XR行业探底，新品助复苏。根据wellseen数据，23年metaquest的销
量为541w台，同比下滑32%，我们认为下滑一方面是因为XR内容端匮乏，消
费者缺乏换机动力，此外产品售价较高也有一定影响。展望24年，XR行业头部”
玩家”逐步增多，带动整体回暖；公司头部客户meta也有望于24年发布廉价版
Quest，带动智能硬件板块营收和利润双重修复。此外，以大语言模型等为代表
的AI人工智能技术也将有望为消费电子和MR产品带来新的发展契机。
➢回购彰显公司信心，收购助力光学发展。此前公司拟通过集中竞价方式回购
公司股份，用于员工持股或股权激励计划，回购总额为5～7亿元。截至2月29
日已回购5.97亿元，阶段性完成回购计划，体现公司对于未来长期发展的信心，
有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益结合一起，促进长远发展。此外，
2023Q4，公司完成对驭光科技（绍兴）有限公司100%股权的收购，进一步加
强公司在微纳光学器件、投射/显示模组和三维传感等领域内的布局，助力公司精
密光学器件和模组业务的进一步发展。
➢投资建议：公司业绩和利润逐步修复，我们预计公司24-26年归母净利润
为20.30/32.34/45.03亿元，对应现价PE为27/17/12倍，公司为AR/VR龙
头，且布局完善，维持“推荐”评级。
➢风险提示：VR/AR出货不及预期，行业竞争加剧，客户验证不及预期。
盈利预测与财务指标
项目/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）98,574103,452115,410133,135
增长率（%）-6.04.911.615.4
归属母公司股东净利润（百万元）1,0882,0303,2344,503
增长率（%）-37.886.559.439.2
每股收益（元）0.320.590.951.32
PE50271712
PB1.81.71.51.4
推荐
维持评级