【行业研究报告】特海国际-特海国际2023业绩点评：盈利能力持续改善，开店正提速

盈利能力持续改善，开店正提速
——特海国际2023业绩点评
投资要点
公司发布2023业绩，净利润同比扭亏
2023全年看，公司实现收入6.86亿美元（yoy+23%），实现净利润2526万美元，
同比扭亏为盈。收入增长主要源于，海外营业地区消费市场持续复苏回暖，带动
同比扭亏为盈。收入增长主要源于，海外营业地区消费市场持续复苏回暖，带动
翻台率向上，净利润扭亏源于门店模型的优化。单看2023H2，公司实现收入
3.62亿美元（yoy+16%），实现净利润2187万美元，自2022H2以来净利润已连
续3个半年度为正。净利润持续扭亏主要源于，翻台率向上带来员工成本占比的
大幅改善、租金成本占比的持续优化、折旧摊销费用占比的大幅优化。
盈利能力持续改善，2023H2实现净利率约6%
毛利率方面，2023公司实现毛利率65.8%，同比改善1pcts，我们预计主要源于
采购成本的优化及门店管理的强化。费用率方面，2023员工成本/实际租金成本/
其他折旧摊销占比分别同比改善0.9/1.3/1.2pcts，我们预计主要源于收入抬升带
来的刚性成本占比的自然下降。净利率方面，在餐厅层面利润率提升的带动下，
2023H2公司实现净利率6.0%，彰显盈利能力。扣除汇兑损益后，
2022H2/2023H1/2023H2分别实现扣除汇兑损益后的净利率2.8%/4.4%/4.5%，已
连续3个半年度提升，彰显经营实力。
翻台率带动利润率上行，开店正提速
1）各区域翻台率持续上行，带动盈利释放。分区域看，2023全年东南亚/东亚/
北美区域分别为3.5/3.6/3.7次/天，同比分别抬升0.1/0.6/0.6次/天，环比视角下也
同样提升明显。我们认为各区域普遍抬升主要基于公司本地化战略得当、规模优
势及精细化管理能力的逐步显现。翻台率持续上行同步带动餐厅层面利润率不断
攀升，2022A/2023H1/2023A公司分别实现餐厅层面利润率4.1%/8.3%/9.0%，未
来伴随经营能力进一步彰显，翻台率进一步上行，盈利弹性有望进一步释放。
2）年初以来公司已新开3家门店，开店正提速。年初以来预计公司已新开店3
家门店，分别位于加拿大/菲律宾/泰国。相比2023年全年净开店仅4家，开店节
奏明显加速，结合当前开店节奏。我们预计公司2024年开店增速有望超越去
年，开店数量有望达双位数。此外，当前公司门店总数仍不足120家，长期视角
下，全球布局开店空间仍广阔。
盈利预测与估值