【行业研究报告】比亚迪-公司信息更新报告：Q4营收再创新高，智能化、高端化、出海三翼齐飞

——公司信息更新报告
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2023年归母净利润同比+80.7%，单Q4归母净利润同比+18.6%
公司发布2023年年报，实现营收6023.2亿元，同比+42.0%；归母净利300.4亿
元，同比+80.7%,业绩位于预告中值。单Q4实现营收1800.4亿元，同比+15.1%；
归母净利86.7亿元，同比+18.6%。考虑到目前车市降价潮持续存在，我们下调
2024-2025年业绩预测，新增2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利为
324.9(-124.5)/390.5(-145.7)/460.5亿元，对应EPS为11.2(-4.2)/13.4(-6.0)/15.8元，
当前股价对应PE为18.7/15.5/13.2倍，但鉴于公司新能源车基本盘稳固、海外销
Q4新能源车销量创新高，降价促销背景下单车利润有所下滑
公司2023Q4新能源乘用车总销量达94.3万辆，创历史新高，同比+38.2%，环
比+14.7%，主要受降价促销冲刺年度总销量目标推动。其中，海外业务继续表
现亮眼，Q4海外乘用车销量达9.7万辆，同比+193.2%，环比+36.5%；占乘用车
销量的比重提升至10.3%，同比+5.5pct，环比+1.7pct。但在推出较大力度优惠的
情况下，Q4单车净利润（剔除比亚迪电子）有所承压，环比-25.7%至0.8万元。
智能化、高端化、出海三翼齐飞，千亿重金发力整车智能未来可期
公司是2023年全球新能源车销量冠军。在巩固主品牌优势的基础上，积极布局
高端品牌仰望/腾势/方程豹，其中腾势D9夺得2023年国内MPV销量冠军，助
力公司品牌向上、提升盈利能力。同时，公司海外业务方面实现“产品直接出口
+本土化建厂”双轮驱动，凭借领先的电动化技术在东南亚、澳新等市场大放异
彩，并积极向欧洲等发达市场积极开拓。目前，公司首艘运输滚装船已完成首航，
同时积极推进泰国、巴西、匈牙利等海外产能建设。此外，公司积极投入智能化
领域技术布局，发布“璇玑”整车智能架构，腾势N7/仰望U82024Q1/Q3分别
有望实现城市NOA功能落地。展望未来，比亚迪在智能化领域将投入千亿元，
实现20万以上/30万以上车型选装/标配高阶智驾功能，产品力有望迎来飞跃。
风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨等。
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)424,061602,315716,389822,155914,736
YOY(%)96.242.018.914.811.3