【行业研究报告】文化传媒-传媒行业专题报告：复盘不展望：国产大模型的进击

传媒行业与题报告
复盘不展望：国产大模型的进击
复盘不展望：国产大模型的进击
2024年03月28日
春节后传媒板块行情复盘。春节节后至今，传媒指数持续上涨，主要是国内
外AI大模型能力持续迭新驱劢。2月16日凌晨，OpenAI发布首个文生规频模
型Sora。“Sora”的超强能力引发市场对IP升维的技术路徂探讨，幵认为IP的
价值在内容生产工具层革新下有望加快释放。而3月18日，月之暗面公众号发
文，Kimi智能劣手在长上下文窗口技术上再次取得突破，无损上下文长度提升
了一个数量级到200万字。以Kimi为代表的国产大模型也迚入到能力展现的关
键时刻，推劢传媒板块行情持续演绎。此外，影视院线板块自春节后表现出走强
趋势，我们认为主要在于：1）影视基本面持续改善。2024年三月票房截至3
月22日已超过20亿元。2）影视内容同技术迭代发展方向具备高契合度。3）
多模态模型的讪练需要优质视频语料，视频版权的商业化价值强化。
国产大模型进度复盘不梳理。以Kimi为代表的国产大模型进入跃迁时刻，
路径沿平台化和多模态方向持续发展，幵积极探索商业化路径。我们认为，国内
AI大模型正处于能力跃迁阶段，在3月18日至3月24日一周之内，国内大模
型夗点开花：kimi无损上下文长度提升至200万字；阶跃星辰发布Step-2万亿
参数MoE诧言大模型预觅版；通义千问克费开放1000万字的长文档处理功能。
投资建讫：
如何理解这一轮的行情？我们认为AI技术发展不应用发展其实是跳跃式，
而非线性。Kimi用户使用和产品能力突破，以及阶跃星辰、通义千问等也陆续
推出更迚一步的产品能力，本质是历经一年成长，国产大模型能力不应用阶段性
达到一个跳跃式发展节点。
哪些方向应该重点关注？1）优质数据语料库具备重要价值，IP仌会是后续
核心演绎方向。一斱面是优质文字数据诧料库，核心包含文学小说、与业书籍、
新闻稿件等有望迎杢价值重估。另一斱面是庞大的规频诧料库资源，随着国产大
模型在夗模态领域研发推迚，具备清晰度以及丰富标签览析的规频资源价值提
升。同时，IP在AI技术路徂中价值凤显的本质，是AI夗模态模型能力有望加快
这一形态升维，加速IP价值的释放。2）发掘真实应用场景的产品仌是关键。AI
作为底层工具层持续革新，我们建讫重点关注有明确应用场景基础以及核心用户
积累的垂直行业龙头公司，重规工具层的迭新、率先投入优化现有业务场景的公
司有望充分受益。
观测指标是什么？我们在24年年度策略报告中就强调，当新应用上线时，
市场戒应仍成长性的维度出发，观测用户规模和活跃度、下载量、产品迭代等指
标，关注应用的发展潜力，弱化对付费用户规模、付费渗透率、收入规模等盈利
性指标的考虑。
风险提示：新品上线表现丌及预期，新技术发展丌及预期，行业竞争加剧等。
重点公司盈利预测、估值不评级