【行业研究报告】新凤鸣-行业景气回升，产能规划清晰

投资要点：
公司发布2023年年报，全年实现营业收入614.69亿元，同比增长
21.03%；实现归属于上市公司股东净利润10.86亿元，同比扭亏为盈，
去年同期为-2.05亿元；基本每股收益盈利0.71元，去年同期为-0.13
元。同时公司发布2023年权益分配预案，每10股派发现金红利人民
币2.55元，合计派发现金红利3.84亿元。
2023年涤纶长丝价格整体呈现先涨后跌的走势，上涨动力主要来自于
成本面的驱动，原料价格多次上涨，给予了涤纶长丝有力的成本支撑，
成本面的驱动，原料价格多次上涨，给予了涤纶长丝有力的成本支撑，
同时下游需求随经济弱复苏，涤纶产品价差自2022年下半年触底回
升。2023年涤纶长丝产能有序投产475万吨，全部为龙头企业的产能
投放，龙头企业的行业占有率得到了进一步提升，加速了落后产能的
退出。在此背景下，公司长丝POY毛利率同比提升2.17pct.至4.91%，
FDY毛利率同比提升4.55pct.至11.18%，DTY毛利率同比提升2.42pct.
至5.49%，短纤毛利率同比提升0.25pct.至2.37%。涤纶长丝行业已度
过寒冬，随着国内经济的持续回暖，行业盈利水平有望进入上升通道。
公司已拥有涤纶长丝产能740万吨，涤纶长丝的国内市场占有率超过
12%，是国内规模最大的涤纶长丝制造企业之一。公司计划在2024年
新增40万吨涤纶长丝，2025年新增65万吨差别化长丝，未来长丝产
能规划指标清晰，建设要素充足，公司的长丝综合竞争力有望得到进
一步的提升；涤纶短纤产能120万吨，是目前国内短纤产量最大的制
造企业。涤纶短纤的投产是公司在专注涤纶长丝的同时积极横向拓展，
进入一个全新的发展阶段。同时公司在独山能源500万吨PTA产能的
基础上又规划了540万吨PTA产能，不断向上开拓一体化布局，为公
司聚酯生产提供了强有力的稳定的原材料供应。
盈利预测。预计公司2024-2026年实现营业收入分别为665.15，728.00，
796.80亿元，实现归母净利润分别为21.33，29.75，37.38亿元，EPS分
别为1.39，1.95，2.44元，给予公司2024年10-12倍PE，对应股价区
-35%
-15%
5%
25%
45%