【行业研究报告】福莱特-龙头优势稳固，盈利超预期

27.6亿（+30%），业绩超预期。公司公布2023年年报，实现营收
215.24亿（+39%），实现归母净利润27.60亿（+30%）。从主营构成
215.24亿（+39%），实现归母净利润27.60亿（+30%）。从主营构成
来看，光伏玻璃营收196.77亿元（+44%），产销量约为12亿平，同
比增长近50%，毛利率为22.45%，相较22年下滑0.86pcts，盈利水
平稳定，采矿产品实现营收4.35亿元（-1%），毛利率26.44%，相较
22年提升2.66pcts，其余收入以浮法玻璃为主，收入水平基本稳
定，盈利能力相较22年有一定下滑。
单季度来看，23Q4实现营收56.39亿元（+33%），实现归母净利
润7.91亿元（+28%），毛利率23.42%，环比下降1.1pcts，考虑到
进入23Q4，燃气调整为供暖期价格，纯碱价格9-10月高位运行，成
本端压力提升明显，公司仍能实现稳定盈利水平，业绩表现超预
期。此外，增值税加计扣除部分集中在23Q4体现，规模约为0.91
亿元，进一步增厚23Q4业绩。
产能规模行业领先，海内外基地相继布局扩产计划。截止2023
年底，公司产能为20600吨/天，今年预计新扩安徽四期（4*1200吨
/天）+南通项目（4*1200吨/天），合计新增9600吨/天，24年产能
增幅近50%，到2024年底产能规模将突破3万吨/天。此外，公司计
划在印尼投资建设光伏玻璃窑炉，满足海外对于光伏玻璃的需求。
光伏需求超预期，玻璃扩产节奏放缓，供需格局有望迎来优
化。去年一年时间，组件价格由年初的1.9元/w降至目前的0.9元
/w，带动装机经济性显著提升，国内+海外市场需求迎来共振，2024
年1-2月，国内新增光伏装机36.7GW(+80%)，组件出口44GW
（+48%），预期全年组件端需求增速有望达到25-30%。过去两年，玻
璃价格竞争激烈盈利承压，同时由于高能耗属性，政府审批趋严，
导致扩产增速明显放缓，伴随需求端的超预期释放，玻璃供需格局
将迎来明显优化，后续伴随组件排产提升具有价格弹性。
⚫业绩预测
我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为
39.47/51.94/64.14亿元，对应2024-26年公司PE分别为
⚫风险提示：
光伏装机需求不及预期；产能释放进度不及预期。
◼盈利预测和财务指标
-45%
-38%
-31%
-24%
-17%
-10%