【行业研究报告】一拖股份-公司事件点评报告：政策和周期共振，拖拉机龙头抢抓机遇先出发

投资要点
▌政策加持下，行业有望恢复性增长
2024年国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新
行动方案》，提出推进重点行业设备更新改造，支持交通运
输设备和老旧农业机械更新；持续实施好农业机械报废更新
补贴政策，推进老旧农业机械报废更新，加快农业机械结构
调整。整体上看，市场周期性、产品结构性相互交织，政策
落地后，高品质国四产品正推动市场稳步走出周期拐点，我
们预计2024年随着需求不断释放、利好因素增多，农机市场
将出现恢复性增长，而公司作为拖拉机行业龙头，有望优先
受益。
▌抢抓国四切换先机，公司市场竞争力持续提升
2023年，受国四排放标准升级导致的需求前移、购机价格上
涨等多重因素影响，国内农机行业整体需求下滑，同时，排
放标准的升级也加快了行业向绿色、智能、高端转型的步
伐。公司把握国四产品率先上市的先发机会，充分发挥在技
术、产品、规模化生产、服务、渠道等方面的优势，抓紧抢
占市场。公司在2023年销售大中拖产品7.23万台，市场份
额继续保持行业领先；国际市场开拓方面，公司持续深耕俄
语区、南美等重点出口区域，海外市场布局不断拓宽，全年
拖拉机产品出口销量同比增长43%。
▌资产结构优化，公司聚焦拖拉机业务发展
2023年公司售出子公司旗下金融业务，一拖财务公司重组，
金融业务逐步停止，收回贷款等大额资金，导致经营活动产
生的现金流量净额较2022年同期减少25.46亿元，一定程度
影响公司营业收入。且非道路机械国四排放标准施行后，拖
拉机功率段上延趋势明显，拖拉机产品结构的变化利于公司
中大拖产品销售，2023年公司农业机械业务毛利为14.5%，
同比增加0.45pct。
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