【行业研究报告】比亚迪-23年业绩表现亮眼，高端+智能+出海助力公司持续增长

◼投资摘要
事件概述
3月27日，公司发布2023年年报，2023年实现营收6023.15亿元，同比
+42.04%，归母净利润300.41亿元，同比+80.72%。其中，Q4单季营收
1800.41亿元，同比+15.14%；归母净利润86.74亿元，同比+18.64%。
投资要点
投资要点
2023年新能源汽车销量大幅提升，驱动业绩进一步增长。2023年实现
营收6023.15亿元，同比+42.04%，归母净利润300.41亿元，同比
+80.72%。主要系2023年公司整车销量大幅提升，同比+67.69%，国内
新能源汽车市占率达到31.9%，同比+4.8pct。
公司规模效益摊薄成本，盈利能力提升。公司2023年整体毛利率为
20.21%，同比+3.17pct，其中汽车业务毛利率为23.02%，同比
+2.63pct。费用方面，2023年销售/管理/财务费用占比分别为
4.19%/2.23%/-0.24%，同比+0.63pct/-0.12pct/+0.14pct。研发费用占
比6.57%，同比+2.17pct，公司加大研发投入，先后推出天神之眼、云
辇A、易四方、云辇-P等多个核心技术，并已在新车型上技术落地。
销量短期承压，不改全年增长趋势。2024年前2个月销量同比-6.14%，
短期承压。我们认为公司未来发展仍值得期待：
1）政策上，新一轮“以旧换新”政策有望激活换购内需，扭转2月销
量下滑趋势，助力公司未来销量增长。
2）公司梯度品牌矩阵建设有望助推销量增长。①比亚迪品牌数个车型
荣耀版实现了“电比油低”，有望给公司带来新的增量；②高端化车型
如豹5、仰望车型等将进一步提升品牌价值。
3）2024年1月，公司首条汽车运输滚装船首航成功，随着更多滚装船
的运营以及海外50多个市场的开拓，有望带动海外销量进一步提升。
◼投资建议
377.61/449.54/515.50亿元，同比+25.70%/+19.05%/+14.67%；对应
2024年3月27日收盘价的PE分别16.34X/13.73X/11.97X。
◼风险提示
宏观经济波动风险，行业发展风险，市场竞争风险，政策变化的风
险，原材料价格波动风险。
◼数据预测与估值
单位：百万元2023A2024E2025E2026E
营业收入
602315778074886214995565
年增长率
42.0%29.2%13.9%12.3%
归母净利润30041377614495451550
年增长率