【行业研究报告】中国海外发展-业绩双位数增长，销售拿地聚焦核心

2024年3月28日公司披露2023年年报，全年实现营收2025.2
2024年3月28日公司披露2023年年报，全年实现营收2025.2
亿元，同比+12.3%；实现归母净利润256.1亿元，同比+10.1%；
每股基本盈利2.34元，全年每股派息0.8港元，派息率33%，股
息率约7%。
资产减值、汇兑损失减少，营收利润均双位数增长：公司2023年
房地产开发、商业运营收入分别同比+11.8%、+20.9%。归母净利
润亦保持同比双位数增长主因：①受行业下行影响，公司2023年
毛利率20.32%（仍为行业较高水平），较2022年下降0.97pct；
②2023年无减值损失计提，而2022年计提存货减值、应收账款减
值损失合计28.5亿元；③随着市场汇率波动，2023年汇兑净损失
10.7亿元，2022年汇兑净损失42.8亿元。
销售规模逆势增长，重点城市市占率提升：公司2023年实现合同
销售金额3098亿元（含合联营公司），同比+5.1%，行业排名第三
（2022年第五），市占率提升至2.66%，较2022年提升0.29pct。
聚焦主流城市，2023年一线和强二线城市销售1973亿元，在31
个城市市占率居当地前三（11个城市居第一）；在7个城市销售金
额超百亿元，其中北京销售金额达614亿元，稳居市场第一。
发挥拿地综合实力，投资规模行业第一：公司2023年新增购地金
额1440亿元（含合联营公司），同比+19.1%，对应货值2640亿元，
据中指数据新增投资规模行业第一。投资聚焦高能级城市，一线
和强二线城市总购地金额达1236亿元（一线838亿元），对应货
值2205亿元，占比均超过90%。
财务结构安全稳健，融资成本持续降低：截至2023年底，公司三
道红线指标稳居“绿档”，剔除预收账款的资产负债率51.8%、净
负债率38.7%、现金短债比2.1。境内获取485.8亿元低息贷款，
发行低利率公司债60亿元，境外提早偿还海外贷款，压降融资成
本，2023年平均融资成本3.55%，维持行业最低区间。
公司销售规模增长，拿地实力强劲，财务安全稳健，预计未来业
绩有望持续增长。我们调整公司2024/2025年归母净利润至290.0
和322.2亿元（原为307.1/367.9亿元），新增2026年归母净利
润预测350.2亿元，同比增速分别为13.2%、11.1%和8.7%。公司
房地产市场销售持续低迷；华北市场下行；人民币汇率波动。
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