【行业研究报告】南方航空-民航整体复苏，全年大幅减亏

南方航空(600029)
民航整体复苏，全年大幅减亏
⚫南方航空披露2023年年报
南方航空披露2023年年报，2023年公司营业收入1599.3亿元，
同比增长83.7%，实现归母净利润-42.1亿元，同比大幅减亏；第四
同比增长83.7%，实现归母净利润-42.1亿元，同比大幅减亏；第四
季度营业收入404.4亿元，同比增长139.3%，实现归母净利润-55.3
亿元，同比大幅减亏。
⚫复苏为全年主基调，营收大幅增长
2023年我国民航业从疫情的低谷逐步复苏，国内市场二季度起基
本回归正轨，国际航线稳步修复，年末恢复至2019年同期约七成的
航班量，带动主要航空公司营收大幅增长。
2023年公司客运运力投放同比大幅回升，ASK为3162亿，同比
增长105.5%，恢复至2019年的91.9%，RPK为2470亿，同比增长
141.9%，恢复至2019年的86.7%，客座率78.10%，同比提高11.75pct，
相比19年下降4.71pct。
运价方面，国际航线供给逐步放量，运价虽有回落，但仍明显高
于2019年同期水平，国内航线需求复苏，运价有所提升。2023年公
司客公里收益0.549元，同比下降6.3%，其中国内、国际、地区航线
客公里收益分别提高5.9%、下降71.0%、下降66.5%。收入方面，2023
年公司客运收入为1354.8亿元，同比增长125.7%；货运业务方面，
尽管国际航线运价显著回落，2023年运价中枢仍明显高于2019年，
公司货邮业务收入152.8亿元，同比下降26.9%，但明显高于2019年
96.2亿的收入水平。
⚫运营回暖，机队效率提高，拉动成本提升
因业务量全面回暖，2023年公司营业成本达到1475.8亿元，同
比增长39.4%。航油成本方面，2023年全年国际油价同比有所回落，
但公司运力投放大幅提高，全年航油成本为520.5亿元，同比增长
59.3%，单位ASK航油成本0.1646元，同比下降22.5%。非油成本方
面，2023年国内市场全面恢复，国际长航线运投持续增长，公司机队
运行效率显著提高，2023年公司非油成本955.3亿元，同比增长
30.5%，单位ASK非油成本0.3021元，同比下降36.5%。
⚫4Q确认川航投资损失，业绩落于预告中值附近
2023年公司运营恢复常态，营收显著修复，销售费用同步回升，
管理、研发费用基本稳定，财务费用则因汇兑损失减少而有所降低。
因收入大幅上涨，各项费用率均明显下降，全年销售、管理、研发、
财务费用率分别为4.14%、2.19%、0.32%、4.00%，同比分别下降
1.09pct、1.73pct、0.13pct、6.62pct。
因四季度公司增资四川航空，带来一次性投资损失23.4亿元，
造成公司全年投资收益-16.9亿元，同比降低22.4亿元。因航线补贴
及航空事业补贴有所下降，公司其他收益37.8亿元，同比降低8.9
-28%
-24%
-20%
-16%