【行业研究报告】中联重科-2023年年报点评：深耕“一带一路”，迎来公司发展新机遇

中联重科（000157.SZ）2023年年报点评
深耕“一带一路”，迎来公司发展新机遇
深耕“一带一路”，迎来公司发展新机遇
2024年03月29日
➢事件：公司披露《2023年年度报告》，2023年实现营收470.74亿元
（yoy+13.08%），归母净利润35.06亿元（yoy+52.04%），毛利率27.54%
（yoy+5.71pct），净利率8.01%（yoy+2.28pct）；2023Q4实现营收115.61
亿元（yoy+5.26%），归母净利润6.51亿元（yoy+375.18%），毛利率26.89%
（yoy+2.66pct），净利率6.13%（yoy+0.93pct）。
➢新兴业务高速发展，土方、高空、矿山机械表现亮眼。2023年，面对行业
下行周期，公司实现营业收入470.74亿元，分业务来，传统产业中在行业下滑
中稳定经营，收入平稳增长：1）起重机械：营收192.91亿元，yoy+1.64%，
毛利率31.04%，yoy+8.13pct；2）混凝土机械：营收85.98亿元，yoy+1.63%，
毛利率22.92%，yoy+1.89pct。新兴业务加速发展实现新突破，土方、高空、
矿山机械表现亮眼：1）土方机械：营收66.48亿元，yoy+89.32%，毛利率
27.93%，yoy+4.45pct，海外销售规模同比增长超过100%，中大型挖掘机国内
市场份额同比实现翻倍增长；2）高空机械：营收57.07亿元，yoy+24.16%，
销售毛利率22.66%，yoy+1.85pct，实现国内市场中小客户市场占有率第一；
3）矿山机械：营收接近8亿，yoy+140.00%；4）农业机械：营收20.92亿元，
yoy-2.17%，销售毛利率11.74%，yoy+7.31pct。
➢深耕“一带一路”，海外收入占比现已超38%。2023年，公司海外营收
179.05亿元，yoy+79.20%，收入占比达38.04%，yoy+14.04pct。公司在全
球先后建设30余个一级业务航空港，350多个二级网点，产品市场现已覆盖全
球140多个国家和地区，尤其是在意大利、德国、墨西哥、巴西、土耳其、印度
等“一带一路”沿线国家拥有工业园或生产基地重点市场实现有效突破，产品市
场份额快速提升。截至年报披露日，公司工程起重机械成为土耳其、中亚市占率
最高的品牌；建起产品保持土耳其市场第一地位。沙特、马来西亚、越南、肯尼
亚等市场通过本地化耕耘市占率迅速提升。
➢持续推进智慧产业城建设，夯实公司高质量发展基础。公司以中联智慧产业
城为核心，全面推进从主机到零部件智能工厂建设。截至2023年底，公司已累
计建成投产11个智能工厂，其中，国家智能制造示范项目“挖掘机械智能制造
示范工厂”已实现月产超1200台；塔机智能工厂被评为工信部2023年度智能
制造示范工厂揭榜单位。工程起重机械、基础施工机械、随车吊、工程车桥、中
高端液压油缸等8个智能工厂正在加速建设，进一步夯实公司高质量发展基础。
➢投资建议：中联重科在工程机械产品市场地位稳固，我们预测公司2024-
2026年收入分别为560.45、659.98、778.89亿元，EPS分别为0.58、0.77、
0.98元，当前股价对应PE分别为14、10、8倍，维持“推荐”评级。
➢风险提示：海外市场拓展不及预期风险；国内工程机械行业周期下行风险。
盈利预测与财务指标
项目/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）47,07556,04565,99877,889
增长率（%）13.119.117.818.0
归属母公司股东净利润（百万元）3,5065,0066,6828,497
增长率（%）52.042.833.527.2
每股收益（元）0.400.580.770.98
PE2014108
PB1.21.21.11.0
推荐
维持评级