【行业研究报告】休闲服务-社服行业2024年一季报业绩前瞻:柳暗花明又一村

类型: 行业专题

机构: 浙商证券

发表时间: 2024-03-29 00:00:00

更新时间: 2024-04-02 03:39:12

务类消费复苏好于商品类消费,从主线上来看建议关注结构性的机会。景区看好
营销快速出圈景区,以及项目扩容和交通改善标的;线下零售重点关注硬折扣新
营销快速出圈景区,以及项目扩容和交通改善标的;线下零售重点关注硬折扣新
业态预期落地,贡献业绩增量;餐饮关注社零同比高增下头部公司翻台率提升,
估值修复;酒店关注国企改革下的边际进展;电商板块看海外渗透率提升下跨境
平台份额的快速提高。重点推荐:宋城演艺、美团、同庆楼。
❑建议关注标的:电商:拼多多、阿里巴巴、京东集团;酒店:锦江酒店、华住集
团、亚朵、君亭酒店、首旅酒店;线下零售:重庆百货、家家悦、百联股份、银
座股份、合肥百货;景区:天目湖、长白山、峨眉山A、黄山旅游、九华旅游;
OTA平台:携程集团、同程旅行;教育:中教控股、行动教育。人力资源服务:
Boss直聘。
❑景区:休闲需求春节后有所回落,Q1客流结构性分化
春节客流超预期,文旅需求景气度高增。经文化和旅游部数据中心测算,2024年
春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次,同比增长34.3%,按可比口径恢复
至2019年同期119.0%;国内游客出游总花费6326.87亿元,同比增长47.3%,按
可比口径恢复至2019年同期107.7%;隐含客单价1335元,同比增长9.4%,对
应恢复至2019年同期90.5%。
节后客流下降明显,静待清明客流催化。24年春节偏晚,复工影响休闲需求释放
节奏;此外节后气温相对降低,降水降雪影响出行意愿。但我们认为今年文旅需
求仍将景气延续,核心在于:1)交通改善持续在兑现,高铁高速里程加长带动跨
区域流动人口提升;2)24年供给驱动特征明显,地方文旅营销节奏更为高频,
营销手段更多元;3)社媒影响力增强,小众景区破圈速度快,爆发强,从淄博到
南方小土豆,热度持续接力。
核心公司前瞻:Q1结构性分化,室内人工景区>冰雪游>名山大川。
1)以宋城千古情等室内演艺受天气影响较小,且Q1仍有扩容逻辑(2月10日佛
山千古情开业),截至3月25日,宋城演艺重资产场次数1754场,同比2023年
+198.8%,同比2019年+67.4%,轻资产场次数208场,同比2023年-1.9%,同比
2019年-15.4%,预计2024Q1宋城场次和上座率超预期带动收入超预期。
2)冰雪游出圈影响下,长白山、大连圣亚、西域旅游等春节客流增长迅猛,节后
受大雪封山、免票政策结束等边际影响预计客流有所回落,但预计Q1仍保持高
增长。
3)传统名山大川在23年性价比出行趋势下存在一定的高基数,预计黄山、九华
山、峨眉山等传统山川客流持平去年。
❑线下零售:百货消费韧性强,Q4预计业绩平稳
24Q1行业层面仍有承压。根据国家统计局,2024年2月,分零售业态增长:超
市(+0.9%)、百货(-3%)、专业店(+7.8%)、专卖店(+4.2%)、便利店(+5.8%),
百货整体受到去年高基数影响,叠加文旅需求高增,客流部分流出,超市受益CPI
回暖有所恢复。
存量间零售竞合持续,硬折扣新业态有望迎来扩张。线下零售从流量转向存量,
地产周期影响下2024年预计商铺租金仍然处于低位,空置率存在一定压力,对头
部零售商成本端较为利好。存量竞争下旧有业态面临改造,盒马换帅,美团零售
行业评级:看好(维持)