【行业研究报告】海尔智家-海尔智家23年报点评：盈利稳健，未来3年分红提升

公司发布2023年业绩：
23Q4：收入627.7亿（+6.8%），归母34.5亿（+13.2%），扣非31
23Q4：收入627.7亿（+6.8%），归母34.5亿（+13.2%），扣非31
亿（+13.2%）。
23年：收入2614.3亿（+7.3%），归母净利润166亿（+12.8%），
扣非158.2亿（+13.3%）。
提升分红率：23年分红率45%（同比+9pct），同时发布未来三年股
东回报计划，规划24-26年分红比例稳步提升且25/26年分红比例不
低于50%。
Q4收入分析：预计Q4内销好于外销
内销：23年中国区实现收入1246.1亿元，同比+7.1%。
卡萨帝Q4同比+5-10%，23年零售额+14%。
我们预计Q4内销+8-9%，增速环比提升。分品类看，我们预计
Q4公司空调/冰箱/洗衣机/厨热分业务的增速分别约为
+5-10%/+5-10%/+3-8%/+双位数。
海外：23外销收入1364.12亿，同比+7.6%，推进高端创牌，区域
市场份额提升。
23A：欧洲区域收入285亿，同比+24%，北美区域跑赢行业，
实现收入797.5亿，同比+4.1%。南亚区域增长14%，东南亚
区域增长12%，日本区域增长2.6%。
我们预计Q4外销同比+5-8%，其中预计欧洲同比+20%；北美
同比+5-10%，有望于24年修复。
盈利分析：内销盈利显著提升
内外销净利率：23年内销经营利润显著提升，我们预计主要为空调
利润提升贡献。外销经营利润略降，其中，核心区域GEA推进高端
化利润贡献稳健，部分区域短期受竞争加剧影响。
毛利率：23年综合毛利率31.5%，同比+0.2pct，23年公司内外销毛
利率36.4%/26.8%，各+0.5/-0.2pct，受益结构优化+大宗红利+数字
化变革+供应链自制，归母净利率6.4%同比+0.35pct。
降本增效：销售/管理费用率-0.2/-0.1pct，投放主要倾斜于外销渠道
拓展。
投资建议：
我们的观点：
盈利预测：目前公司估值处历史底部，24年期待卡萨帝及外销持续