【行业研究报告】珠江啤酒-公司事件点评报告：2024年03月29日全年量价齐升，四季度销售结构短期承压

▌全年看量价齐升，高端化趋势明显
公司2023年营收实现53.78亿元（+9.13%），归母净利润实
现6.24亿元（+4.22%）。单四季度看，公司2023Q4营收实
现6.24亿元（+4.22%）。单四季度看，公司2023Q4营收实
现8.27亿元（+1.16%），实现平稳增长。拆分量价来看，公
司2023年总销量为140.28万千升（+4.80%），保持平稳增
长态势，高档产品销量增长15.96%，销售结构持续升级，带
动公司2023吨价同增4.13%至3834元/千升。单四季度销量
实现25.25万千升（+4.04%），吨价同比下降2.76%至3274
元/千升，销售结构短期承压。
▌毛利率稳步增长，费率同比提升拖累盈利水平
得益于结构升级提振，公司2023年毛利率稳步增长至
42.82%（+0.38pct）。公司销售、管理费率同比持平微增，
分别实现15.20%（+0.23pct）与7.43%（+0.53pct），同时
利息收入同比减少约4千万，使得公司净利率实现11.97%
（-2.16pcts）同比有所下滑。
▌盈利预测
公司以行业领先的技术沉淀和实力推出首款超高端产品南越
虎尊，发布980mL珠江原浆、新英式IPA、7鲜生珠江原浆
等高端产品，产品力升级推动高端化持续推进。我们仍看好
公司的产品力与在优势市场的品牌影响力，结构升级稳步推
进叠加成本下行，未来有望释放较大利润弹性。预计2024-
2025年EPS为0.34/0.40元，当前股价对应PE分别为
▌风险提示
宏观经济下行风险、行业竞争加剧、成本下降不及预期、产
能建设或利用不及预期等。
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