【行业研究报告】德赛西威-中小盘信息更新：业绩订单持续高增，迈向全球打开成长空间

——中小盘信息更新
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全年业绩符合预期，智驾龙头快速成长
公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入219.08亿元，同比增长46.71%；
实现归母净利润15.47亿元，同比增长30.57%。Q4单季度，公司实现营业收入
74.38亿元，同比增长54.24%；实现归母净利润5.86亿元，同比增长19.13%。
公司作为本土智能汽车的领军企业，持续实现业绩高增长，彰显龙头实力。我们
维持预计公司2024-2025年业绩并新增2026年盈利预测，预计公司归母净利润
22.13/30.33/37.78亿元，对应EPS分别为3.99/5.47/6.81元/股，对应当前股价的
各项业务快速增长，规模效应持续显现
2023年公司各项业务均取得优异成绩，智能座舱业务实现收入158.02亿元，同
比增长34.42%；智能驾驶业务实现收入44.85亿元，同比增长74.43%；网联服
务及其他实现收入16.21亿元，同比增长167.39%，凭借拥有强竞争力的产品和
布局，公司各项业务均实现快速成长。盈利能力方面，鉴于产品结构变化及行业
竞争，公司智能座舱业务实现毛利率20.58%，同比下降0.76pct，智能驾驶业务
实现毛利率16.22%，同比下降5.30pct，整体毛利率下降2.59pct至20.44%。费
用端公司的规模效应凸显，销售/管理/研发/财务费用率分别下降
0.22/0.31/1.75/0.08pct。
新定单高增长支撑业务成长，新产品不断拓展打开远期空间
2023年公司获得新项目年化销售额突破245亿元，其中智能座舱、智能驾驶新
项目年化订单分别突破150亿元、80亿元。客户方面，海外进展顺利，2023年
公司在欧洲获得大众、奥迪等客户订单，在日本公司首次获得核心客户的智驾定
点。产品方面，公司车身域控获得理想、极氪、吉利汽车等客户定点，HUD获
得项目定点，电子外后视镜等亦做储备；智驾领域高算力平台配套主流车企并获
得超过10家车企项目订单，轻量级平台获得自主/外资品牌定点。我们预计公司
未来将持续受益汽车产业智能化红利，从本土迈向全球，不断成长。
风险提示：市场竞争激烈、行业需求不及预期、技术迭代不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)14,93321,90829,02836,96847,283
YOY(%)56.046.732.527.427.9