【行业研究报告】兖矿能源-2023年年报点评：分红与经营稳健，期待公司提质增效

兖矿能源（600188.SH）2023年年报点评
分红与经营稳健，期待公司提质增效
分红与经营稳健，期待公司提质增效
2024年03月29日
➢事件：2024年3月28日，公司发布2023年年报，2023年公司实现营业
收入1500.25亿元，同比下降33.31%；归属于上市公司股东的净利润201.4亿
元，同比下降39.62%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润
185.91亿元，同比下降38.61%。
➢23Q4归母净利润环比基本持平。据年报，2023年四季度，公司实现归母
净利润45.23亿元，同比增长24.06%，环比下降0.53%，实现扣非后净利润
43.42亿元，同比增长19.76%，环比增长3.38%。
➢A股股息率6.41%，港股股息率8.91%。据公告，公司拟每股派发现金股
利1.49元（含税），共计派发现金股利110.84亿元，占归母净利润的55.04%，
占扣除法定储备后净利润的60%，以2024年3月28日的收盘价测算，A股、
H股的股息率分别为6.41%、8.91%。
➢煤炭产销增长，毛利率小幅下滑。2023年公司生产商品煤13211万吨，同
比增长0.6%；其中兖煤澳洲增量明显，产量较2023年增加397.7万吨，同比
增长13.51%。销售煤炭12702万吨，同比下降6.2%。价格方面，商品煤综合
售价803.15元/吨，同比下降25.49%。据年报测算，2023年商品煤综合成本
388.36元/吨，同比下降10.88%，其中自产煤吨煤成本为349.44元/吨，同比
增长7.11%，贸易煤吨煤成本为1166.56元/吨，同比下降21.48%。2023年煤
炭业务实现综合毛利率51.65%，同比下降7.93个百分点。据公告，2024年公
司计划生产商品煤1.4亿吨，较2023年商品煤产量增长5.97%，我们认为，产
量增长主要来自于1）180万吨/年万福煤矿的投产；2）澳洲基地的增产增量。
2025年公司仍有1000万吨/年五彩湾四号煤矿投产，公司产量有望持续增长。
➢化工品价格下滑，盈利能力承压。煤化工业务方面，2023年公司化工产品
产量合计858.73万吨，同比增长8.97%。其中，甲醇销量395.5万吨，同比增
长4.65%，平均售价为1829元/吨，同比下降9.03%，销售成本为1715元/吨，
同比下降9.32%；醋酸销量为73.8万吨，同比增长3.77%，平均售价为2887
元/吨，同比增长下降19.1%，销售成本为2339元/吨，同比增长10.52%；醋
酸乙酯销量为42.6万吨，同比下增长17.14%，平均售价为5683元/吨，同比
下降9.74%，销售成本为5369元/吨，同比下降3.69%；液体粗蜡销量为14.6
万吨，同比下降42.1%，平均售价为6815元/吨，同比增长0.43%，销售成本
为2308元/吨，同比下降0.91%；乙二醇销量39.1万吨，销售价格为3407元
/吨，同比下降12.66%，销售成本为2831元/吨，同比下降19.93%。己内酰胺
销量为29.7万吨，同比增长8.72%，销售价格为10855元/吨，同比下降3.38%，
销售成本为10370元/吨，同比增长1.29%；尿素销量为61.5万吨，同比下降
2.72%，售价为1964元/吨，同比下降6.51%，成本为1420元/吨，同比增长
2023年公司化工业务实现毛利率19.95%，同比下滑1.23个百分点。
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