【行业研究报告】中国国航-客运底部反转，全年大幅减亏375.7亿

中国国航(601111)
客运底部反转，全年大幅减亏375.7亿
⚫中国国航披露2023年年报
中国国航披露2023年年报，全年营业收入1411.0亿元，同比增
长166.74%，实现归母净利润-10.5亿元，同比大幅减亏375.7亿元，
长166.74%，实现归母净利润-10.5亿元，同比大幅减亏375.7亿元，
第四季度公司营业收入356.2亿元，同比增长229.6%，实现归母净利
润-18.4亿元，同比减亏86.8亿元。
⚫运营逐步回归常态，营收大幅回升
因需求复苏叠加公司并表山东航空，2023年公司客运运力投放及
客运业务量同比大幅回升，ASK为2925.1亿，同比增长204.0%，RPK
为2141.7亿，同比增长254.9%，客座率73.2%，同比提高10.49pct。
运价方面，国际航线供给逐步放量，运价虽有回落，但仍明显高
于2019年同期水平，国内航线需求复苏，运价有所提升。2023年公
司客公里收益0.609元，同比下降4.0%，其中国内、国际、地区航线
客公里收益分别提高4.6%、下降71.7%、下降23.0%。
收入方面，2023年公司客运收入为1305.2亿元，同比增长
240.8%，其中因运力投入上升而增加收入781.35亿元，因客座率上
升而增加收入194.65亿元，因收益水平下降而减少收入53.80亿元。
货运业务方面，因国际线运价回落，2023年公司货运业务收入有所下
降，为41.7亿元，同比下降58.7%，其中因运力投入上升而增加收入
16.01亿元，因载运率下降而减少收入27.46亿元，因收益水平下降
而减少收入47.75亿元。
⚫成本随业务量恢复而显著增长
因业务量恢复及并表山东航空，公司2023年营业成本1340.2亿
元，同比增长61.8%，其中航油成本因用油量上升及航油价格下降的
综合影响，成本达到467.3亿元，同比增长239.6亿元，升幅为105.3%，
单位ASK航油成本0.1597元，同比下降32.5%。非油成本方面，因业
务量大幅提升及并表山航，公司起降停机费、维修费用、薪酬、餐食
机供品等成本均明显提高，非油成本872.9元，同比增长45.4%，单
位ASK非油成本0.2984元，同比下降52.2%。
⚫国泰投资收益及飞机运营补偿助力，业绩符合预期
2023年公司运营恢复常态，营收显著修复，销售费用同步回升，
管理、研发费用基本稳定，财务费用则因汇兑损失减少而有所降低。
因收入大幅上涨，各项费用率均明显下降，全年销售、管理、研发、
财务费用率分别为3.78%、3.60%、0.26%、5.28%，同比分别下降
2.89pct、5.47pct、0.20pct、14.26pct。
其他科目方面，得益于国泰航空国际航线业务的高景气，2023年
公司投资收益30.5亿元，同比增长30.7亿元；因业务量恢复带来的
补贴收入增加，2023年公司其他收益44.5亿元，同比增长15.5亿
元；因处置固定资产及无形资产带来的处置收益提升，2023年公司资
-34%
-30%
-26%
-22%