【行业研究报告】华泰证券-2023年年报点评：业绩符合预期，投资收益为核心驱动力

投资要点
元，同比增长14.19%；实现归母净利润127.51亿元，同比增长15.35%，
业绩符合预期。
◼自营业务收入大幅增长，为支撑公司业绩增长主要原因：2023年华泰证
券营收/净利润分别同比+14%/+15%至366/128亿元，其中23Q4营收/净
利润分别为93/32亿元，同比+11%/-2%，环比+6%/+4%，业绩符合预期。
其中，2023年公司自营业务收入（投资收益-对联营企业的投资收益+公
允价值变动净收益）同比+94%至117亿元，为驱动公司业绩逆势增长
的主要动力。公司自营业务收入大幅增长预计主要系私募股权基金及另
类投资项目估值回升，带动公司2023年自营业务投资收益率提升（2023
年公司自营业务投资收益率较上年+1.35pct至3.05%）。
◼交投情绪低迷叠加投行政策收紧，公司费类业务整体承压：2023年华
业务/资管业务手续费及佣金净收入分别同比-16%/-25%/+13%至
60/30/43亿元。1）市场活跃度下滑，经纪业务收入收缩。2023年全市
场日均股基成交额同比-2%至9,921亿元，公司代理股基交易额-4%至
37.16万亿元，交易额市占率较2022年-0.1pct至7.74%，公司2023年
经纪业务手续费及佣金净收入同比-16%至60亿元。2）政策环境趋严，
年全市场IPO/再融资规模同比-39%/-24%至3,565/5,940亿元，公司IPO/
定增（包含配股）募资额分别同比-46%/-70%至174/306亿元，导致公司
2023年投行业务手续费及佣金净收入同比-25%至30亿元。3）资管业
2023年投行业务手续费及佣金净收入同比-25%至30亿元。3）资管业
+13%至43亿元，公司资产管理规模同比-2%至3,796亿元，资管业务
收入增长预计系费率有所回升。
收入同比-64%至9.5亿元，其中利息收入/利息支出分别+6%/+23%至
146/137亿元，利息支出的大幅增长对于利息净收入造成较大拖累。公
比+50%至12亿元）大幅增长。
◼盈利预测与投资评级：结合公司2023年经营情况及24Q1监管变化情
况，我们下调此前盈利预测，预计2024-2025年公司实现归母净利润
131.10/141.82亿元（前值为152.05/165.98亿元），对应增速分别为
2.82%/8.18%。预计2026年公司实现归母净利润151.02亿元，对应增速
6.49%。当前市值对应2024-2026年PB分别为0.76/0.71/0.67倍。看好
交投情绪恢复后公司不断巩固头部券商竞争壁垒，同时依托科技核心竞
◼风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）股市波动冲击自营投资收益。
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