【行业研究报告】中复神鹰-持续打磨成本核心竞争力，静待行业否极泰来

季度来看，Q1-Q4综合毛利率分别为40.85%、36.29%、32.12%、16.1%，
呈现逐季走弱态势，由此推断下半年公司价格及盈利明显走弱，降本速度
慢于终端降价速度。按照扣非净利率计算，2023年吨净利1.31万元，同
慢于终端降价速度。按照扣非净利率计算，2023年吨净利1.31万元，同
比减少4.67万元/吨，降幅达78.11%。
行业见底，拐点未至。2023年底大丝束头部企业吉林化纤连续发布涨价
函，行业见底信号显现。但纵观碳纤维行业，供给方面，截至2023年底
国内碳纤维设计产能13.8万吨，2024年底设计产能预计至少达到15万
吨。需求方面，2023年国内整体需求6.9万吨，同比下滑7.2%，为多年
来首次出现负增长，其中进口量的大幅缩减系需求总量下行的重要原因，
2023年进口碳纤维1.6万吨，同比下降45.4%，国产碳纤维5.3万吨，
同比增长17.8%，国产化率提至76.7%。2024年预估国产碳纤维需求或
在8万吨以内。全年来看供给过剩情况依然存在，行业反转尚需时间。
盈利预测：中复神鹰系国产高性能小丝束碳纤维的领军企业，掌握技术、
产品、成本等核心竞争资源，长期维度下头部地位稳固。考虑到行业供需