【行业研究报告】雪迪龙-2023年报点评：稳健经营，Q4业绩、分红超预期

事项：
2023年公司实现营业收入15.10亿元，同比增长0.37%；归属于上市公司股东
的净利润2.03亿元，同比下降28.51%；拟向全体股东每10股派发现金红利
3.00元(含税)。
评论：
评论：
营收略有增长，毛利率拖累业绩。2023年公司实现营业收入15.10亿元，同
比+0.37%；归母净利润2.03亿元，同比-28.51%。分板块来看，环境监测系统
/工业过程分析系统分别实现营收12.08/2.44亿元，同比分别-5.53%/+42.16%。
公司业绩略低于原有预期，我们认为原因如下：1）宏观经济下行压力较大，
国内环境监测市场需求偏弱且竞争加剧，公司营收同比虽实现增长但毛利率由
去年的46.45%下滑至41.41%；2）由于疫情后差旅频次明显增加，公司的销售
费用同比增长15%，占营收比重由去年的11.37%上升至13.01%。
回款大幅改善，Q4业绩超预期。报告期内，公司的经营活动产生的现金流量
净额为3.18亿元，同比去年大幅增长54.96%，主要系客户回款增加所致。在
下游客户经济压力较大的背景下，公司的经营性现金流仍能改善，彰显了公司
在款项回收工作上的成效。相应的公司23Q4仅计提信用减值损失1519万元，
较去年同期的4046万元有明显下降，公司单Q4的归母净利润较去年同期增
长50%，绝对值增加2707万元。
高分红政策不改。2023年公司现金分红总额约1.88亿元，股利支付率高达
92.49%，对应现价（2024.3.28收盘价）股息率4.3%。过去三年公司秉持回报
股东的原则一贯执行高分红政策，2021-2023的分红率分别为
127.14%/86.62%/92.49%。
碳监测/工业过程分析产品推广顺利。公司船舶碳排放计量监测系统成为国内
首套基于直测法和数据可信认证技术的高精度碳排放计量系统；工业过程分析
产品首次入围国内半导体行业头部企业合格供应商，未来与Orthodyne品牌
齐头并进拓展半导体电子气体分析市场。该领域国产化关键仪器仪表日渐成
熟，部分新产品已实现试用和销售，未来可进一步提升工业过程分析业务盈利
能力。
投资建议：维持“强推”评级，2024年目标价9元。我们下调了对公司2024-
2025年的盈利预测，并新增了2026年的预测：预计2024年-2026年公司的归
母净利润分别为2.31亿元、2.77亿元（前值为3.40、4.23亿元）和2.97亿元，
分别对应PE19倍、16倍和15倍。我们选取雪迪龙在环境监测仪器领域主要
的竞争对手聚光科技、皖仪科技和力合科技作为可比公司，并参考公司历史PE
BAND，给予公司2024年目标PE25倍，对应目标价9元。
风险提示：相关政策推进不及预期、海外子公司技术国内产业化失败、市场竞
争激烈、G端业务下滑。
[ReportFinancialIndex]
主要财务指标