【行业研究报告】青岛啤酒-点评报告：总体业绩稳步增长，产品结构持续优化

报告关键要素:
3月27日，公司发布2023年年度报告。报告显示，公司2023年度实
现营业收入339.37亿元（YoY+5.49%），实现归母净利润42.68亿元
（YoY+15.02%），实现扣非归母净利润37.21亿元（YoY+15.94%）。其
中，23Q4实现营业收入29.58亿元（YoY-0.03%），实现归母净利润-6.40
亿元（YoY-15.01%），实现扣非归母净利润-8.76亿元（YoY-34.53%）。
投资要点:
⚫2023年销量有所承压，但价格提升带动业绩增长。从量上看，受2023
年国内啤酒市场消费波动较大的影响，2023年度公司啤酒总销量约
年国内啤酒市场消费波动较大的影响，2023年度公司啤酒总销量约
800.7万千升，同比下降0.81%；2023Q4销量同比下滑10.09%至71.3
万千升。从价上看，2023年度公司产品吨价同比增长6.34%至4238.42
元/吨，2023Q4产品吨价同比增长7.44%至4148.67元/吨，公司吨价持
续提升。同时公司优化品种结构，积极开拓新兴市场，多措并举实现了
公司业绩的持续稳健增长。公司2023年度实现营业收入339.37亿元
（同比+5.49%），实现归母净利润42.68亿元（同比+15.02%），实现扣
非归母净利润37.21亿元（同比+15.94%）。
⚫产品结构持续优化升级，中高端产品表现亮眼。公司加快落地青岛啤酒
主品牌“1+1+1+2+N”产品组合发展，加速打造主力大单品、高端生鲜
及超高端明星产品，并全新推出青岛啤酒1升精品原浆、1升水晶纯生
高端生鲜产品。2023年，青岛啤酒主品牌共实现产品销量456万千升，
同比增长2.70%；其中：中高端以上产品实现销量324万千升，同比
增长10.50%，公司千升酒营业收入同比增长6.40%。
⚫毛利率及净利率均提升，销售费用率小幅增长。2023年度公司毛利率
为38.66%，同比+1.81pcts；净利率为12.81%，同比+0.98pct，毛利率
与净利率均有所提升主因公司产品结构不断优化升级。2023年度公司
销售费用率/管理费用率/研发费用率分别13.87%/4.48%/0.30%，同比
+0.82pct/-0.10pct/+0.10pct。2023Q4销售费用率/管理费用率/研发
费用率分别为41.40%/16.73%/2.23%，同比+9.52pct/+4.19pct
/+1.15pct，销售费用率提升主要原因是公司加大品牌宣传力度以及职
工薪酬同比增加所致。
2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)33936.5236379.3639007.2141831.87
增长比率(%)5.497.207.227.24
归母净利润(百万元)4267.854991.305544.766183.25
增长比率(%)15.0216.9511.0911.52
每股收益(元)3.133.664.064.53
市盈率(倍)26.8923.0020.7018.56
市净率（倍）4.183.773.403.06
基础数据
总股本（百万股）
1,364.20
流通A股（百万股）
704.70
收盘价（元）
84.14
总市值（亿元）
1,147.84