【行业研究报告】中国重汽-2023年年报点评：重卡行业持续复苏，整车业务量价齐升

+1.7pp，整车业务方面，销量向上带来毛利率显著提升，2023年毛利率为6.5%，
同比+3.0pp。费用方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为
1.1%/0.8%/1.4%/-0.5%，同比-0.1pp/-0.1pp/-0.1pp/-0.2pp。综合来看，2023年
公司净利率为3.4%，同比+1.6pp，未来在“成本意识”引领下，叠加产能利用
率提升，公司费用水平或将得到进一步优化。
率提升，公司费用水平或将得到进一步优化。
内需有望得到改善，海外市场成重要支撑。展望2024年，我们预计行业仍将保
持复苏态势。短期来看，天然气价仍在低位振荡，利好天然气重卡板块。中长期
来看，后续在国家、地方以推动设备更新为导向的政策指引下，重卡置换需求有
望得到释放，带动内需向上修复。出口方面，集团深耕海外市场多年，品牌力得
到有效提升，公司出口销量有望继续走高，支撑公司业绩增长。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年公司归母净利润分别13.0、16.2、
19.8亿元，未来三年归母净利润年复合增速22.3%，对应PE为14、11、9倍，
风险提示：行业复苏不及预期风险；汇率波动风险；出口景气度不可持续风险；
原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。
指标/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）42069.9549547.2057051.7864777.35
增长率45.96%17.77%15.15%13.54%
归属母公司净利润（百万元）1080.371302.751623.871977.38
增长率405.52%20.58%24.65%21.77%
每股收益EPS（元）0.921.111.381.68
净资产收益率ROE9.10%10.89%12.02%12.90%
PE1714119
PB1.161.070.970.88
-25%
-18%
-12%
-6%
1%
7%
23/323/523/723/923/1124/124/3
中国重汽沪深300