【行业研究报告】中国交建-业绩增长超预期，盈利能力及现金流明显改善

中国交建（601800.SH）
业绩增长超预期，盈利能力及现金流明显改善
扣非业绩高增58%超预期，Q4增长显著提速。2023年公司实现营业收入
7587亿元，同增5.1%（调整后，下同）；实现归母净利润238亿元，同增
7587亿元，同增5.1%（调整后，下同）；实现归母净利润238亿元，同增
23.6%；扣非归母净利润216.5亿元，同比高增58%，增速超预期且显著高
于归母业绩，主要因上年同期非经中含REITs等业务产生的41.7亿元非流动
资产处置损益。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4单季营收分别同比+3%/-
1%/+2%/+18%；单季归母净利润分别同比+10%/-3%/+2%/+130%，Q4业
绩显著放量，主要因：1）单季毛利率大幅提升3pct；2）单季减值少计提约
8亿。分业务看，基建建设/基建设计/疏浚业务/其他业务分别实现营业收入
6659/473/534/193亿元，同比+5%/-6%/+5%/+6%。分区域看，境内/境外
分别实现营收6425/1162亿元，同增3%/18%，海外业务增速亮眼。
毛利率改善、减值损失比下降促净利率显著提升。2023年公司主营毛利率
12.54%，较上年同期提升0.9pct，主要因境外经营环境改善以及国内毛利率
较高的现汇项目贡献增加，同时项目管理效率提升。期间费用率6.26%，同
比提升0.18pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动+0.06/-
0.24/+0.35/+0.02pct，管理费用率下降较多，主要因公司持续加强费用管控。
资产（含信用）减值损失少计提约15亿元。投资收益同比减少22亿，主要
系上年同期含REITs发行收益。归母净利率为3.14%，同比提升0.5pct。
投资类项目结构优化，现金流改善。公司全年ROE为8.2%，同比提升1.1pct，