【行业研究报告】天赐材料-业绩符合预期，市场份额持续提升

天赐材料业绩符合预期，市场份额持续提升公司发布2023年年报，全年实现盈利18.91亿元，同比下滑66.92%，公司支撑评级的要点2023年盈利同比减少66.92%，符合预期：公司发布2023年年报，全年实现盈利18.91亿元，同比减少66.92%；实现扣非盈利18.24亿元，同比减少67.08%。根据公司业绩计算，公司2023Q4实现盈利1.39亿元，同比减少89.74%，环比减少70.02%；实现扣非盈利1.14亿元，同比减少91.10%，环比减少73.93%。公司此前发布业绩预告，预计2023年实现盈91.10%，环比减少73.93%。公司此前发布业绩预告，预计2023年实现盈利18.00-20.00亿元，同比下降68.50%-65.00%。公司业绩符合预期。锂电池材料出货量保持快速增长，日化业务保持稳定：2023年，公司在电解液市场整体增速放缓、行业竞争加剧的情况下，核心产品销量保持快速增长。公司全年实现电解液销量39.6万吨，同比增长约24%。受到原材料价格波动等的影响，公司电解液产品盈利有所下降。正极材料方面，产品价格快速下跌导致盈利下滑，盈利水平承压。根据年报披露，公司锂离子电池材料全年实现销量61.21万吨，营收141.04亿元，同比减少32.26%，毛利率25.26%，同比降低13.29个百分点。日化材料方面，产品销量保持稳步增长，深度绑定国内外大客户。2023年，公司日化材料及特种化学品实现营收10.17亿元，同比减少10.43%，毛利率35.84%，同比增加6.01个百分点。一体化程度逐步提升，市场份额保持领先：公司核心原材料自供比例不断提升，液态六氟磷酸锂、LiFSI材料自供比例达到93%以上，部分核心添加剂自供比例达到80%以上。公司电解液国内市场份额继续保持领先，2023年进一步提升至36.4%。估值结合公司年报，考虑LiPF6市场仍面临价格压力，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.68/1.04/1.39元（原预测2024-2026年摊薄每股评级面临的主要风险产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。投资摘要年结日：12月31日202220232024E2025E2026E主营收入(人民币百万)22,31715,40515,38318,19519,920增长率(%)101.2(31.0)(0.1)18.39.5EBITDA(人民币百万)7,1893,0222,4723,6354,661归母净利润(人民币百万)5,7141,8911,3042,0102,667增长率(%)158.8(66.9)(31.0)54.132.7最新股本摊薄每股收益(人民币)2.970.980.681.041.39原先预测摊薄每股收益(人民币)1.401.73-变动(%)(51.4)(39.3)-市盈率(倍)7.322.232.120.915.7市净率(倍)3.33.12.92.62.3EV/EBITDA(倍)12.117.719.313.210.1每股股息(人民币)0.60.60.10.20.3股息率(%)1.42.40.61.01.3(59%)(44%)(30%)(15%)(1%)14%Mar-23Apr-23Jun-23Jul-23Aug-23