【行业研究报告】中国重汽-2023年年报点评：行业地位持续领先，走向高质量发展快速路

归母净利润为53.2亿元，同比+196.0%。23年公司毛利142.4亿元，同比
+42.3%，毛利率为16.7%，同比-0.1pp。
整车业务实现量价齐升，产品结构改善利好利润增长。23年公司重卡业务实现
营收752.9亿元，同比+49.7%，全年销量22.7万辆（内/外销：9.7/13.0万辆），
同比增长43.9%，大幅高于35.6%的行业整体增速，市占率攀升1.3pp至24.9%
行业地位得到再度巩固。此外，23年整车平均单价为33.2万元/辆，同比+4.0%，
重卡业务营运溢利率为5.8%，同比+0.6pp，价格/盈利水平的提升主要受产品结
构改善与销量提升带来的规模效应所致。细分领域方面，中国汽车报显示，中
国重汽在多个细分市场处于领先地位，在干线运输、渣土车运输、高端专用车、
AMT、冷链运输、搅拌车、危险品运输、清障类专用车、4x2牵引车行业市占
率分别为26.6%、26.8%、52.1%、30%、25.5%、26.2%、28.7%、35.2%、
26.5%。集团在细分市场的持续深耕，叠加高端重卡出口占比提升，有望推动公
司利润稳定增长。
费用管控能力较强，销售/管理费用明显下降。2023年公司毛利率为16.7%，
同比-0.1pp,主要系高利润率的金融业务收入贡献减少所致。费用方面，销售/管
理费用率分别为4.7%/5.4%，同比-0.2pp/-2.6pp，管理费用率同比改善明显，
公司费用管控能力得以体现。从净利率来看，23年公司净利率为6.8%，同比
公司费用管控能力得以体现。从净利率来看，23年公司净利率为6.8%，同比
+3.3pp，公司得当、有力的费用管控水平将继续利好净利率提升。
公司发布股权激励计划，持续巩固龙头地位。公司发布股权激励计划，目标
24/25/26年营收不低于948/1091/1255亿元，销售利润率（利润总额/营业收入）
分别不低于7.5%/8%/8.5%，该目标对应利润总额71.1/87.3/106.7亿元。我们
认为，此次股权激励计划的发布表明了公司要继续巩固行业龙头的决心，在重
卡行业持续复苏的背景下公司后期业绩值得期待。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年公司归母净利润分别64.7、74.9、
风险提示：行业复苏不及预期风险；汇率波动风险；出口景气度不可持续风险；
原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。
2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）
85498.0499684.88110839.97126240.61
增长率
44.20%16.59%11.19%13.89%
归属母公司净利润（百万元）
5318.116470.277489.998794.91
增长率
196.01%21.66%15.76%17.42%
每股收益EPS（元）
1.932.342.713.19
净资产收益率ROE
13.21%14.93%15.99%17.24%
PE9.207.566.535.56
PB1.221.131.040.96
-25%
-2%