【行业研究报告】康师傅控股-饮品业务增收，方便面业务增利

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⚫饮品业务带动全年营收稳健增长。2023年，康师傅控股营收为804.2亿
元（人民币，下同），同比增长2.2%，增速同比-4.1pcts。方便面业务营
收为287.9亿元，同比减少2.8%，占公司总收入35.8%，同比-1.8pcts；
饮品业务营收为509.4亿元，同比增长5.4%，占公司总收入63.3%，同
比+1.9pcts。
⚫方便面业务带动提升毛利率及归母净利率。1）毛利率：2023年，公司毛
利润为244.7亿元，同比提升6.8%，毛利率30.4%，同比+1.3pcts；由于
利润为244.7亿元，同比提升6.8%，毛利率30.4%，同比+1.3pcts；由于
原材料价格下降及提价的积极影响，方便面业务与饮品业务毛利率同比
分别+3.1pcts/+0.2pcts至27.0%/32.1%。2）归母净利率：2023年，公司归
母净利润为31.2亿元，同比提升18.4%，归母净利率同比+0.5pcts至3.9%，
其中方便面业务与饮品业务归母净利率分别+2.3pcts/-0.4pcts至
7.0%/2.5%。
⚫公司持续丰富产品口味及规格。1）方便面业务：公司把握汤市场趋势，
上市新品“康师傅好汤面”；上市创新口味“双萝卜牛腩面”，结合自创双IP
形象，提升品牌尝试率；设置“BIG桶/大食袋”及“康师傅迷你桶”不同规
格以满足消费者大分量食用需求或“小馋小饿”的间餐诉求。2）饮品业务：
公司抓住健康化无糖趋势，全面启动无糖茶、无糖碳酸、无糖咖啡等产
品。纯萃零糖上市“高山乌龙”新口味；七喜全方位品牌焕新，试点上
市“无糖小柑橘柠檬味”产品；中式果汁上市“陈皮酸梅汤”强化陈皮
功效利益；西式果汁上市新品“胡萝卜果蔬汁”，斩获ITI（国际风味评
鉴所）顶级荣誉“三星”奖章。结合口味设计与营销策略，“苏打气泡水”
与“小酪多多”品牌饮品实现收入双位数增长。
⚫投资建议：我们预计2024/2025/2026年公司营收为856.3/910.4/966.4亿元，
同比分别+6.5%/+6.3%/+6.1%，归母净利润为35.7/39.8/43.3亿元，同比分
⚫风险提示：食品安全问题，原材料及包材价格上涨超预期，终端动销不
及预期。
主要财务指标
＄zycwzb|主要财务指标＄
会计年度2023A2024E2025E2026E
营业收入(亿元)
804.2856.3910.4966.4
同比增长