【行业研究报告】星网锐捷-2023年年报点评：营收平稳静待需求恢复，持续升级智算中心网络方案

星网锐捷（002396.SZ）2023年年报点评
营收平稳静待需求恢复，持续升级智算中心网络方案
营收平稳静待需求恢复，持续升级智算中心网络方案
2024年03月29日
➢事件：3月28日公司发布23年年报，23全年实现营业收入159.08亿元，
同比增长1.06%；实现归母净利润4.25亿元，同比下降26.36%；实现扣非净利
润3.18亿元，同比下降38.22%。单Q4营收48.55亿，同比下降1.34%，环比
增长18.92%；归母净利润1.22亿，同比增长376.16%，环比增长16.76%；扣
非净利润0.81亿，同比增长535.24%，环比下降19.58%。公告23年度权益分
派方案，向全体股东每10股派发现金股利2.5元，现金分红占净利润44.12%。
➢23年利润承压，静待下游需求恢复。
23年宏观经济复苏低于预期，市场需求疲弱，客户采购资金紧张。公司营收利润
承压，我们认为主要由于下游互联网、政企客户需求疲软，毛利率小幅下滑且费
用加大投入。公司毛利率36.26%，同比下降0.32pct。其中网络终端/企业级网
络设备/通讯产品/其他产品分别实现营收为9.67亿元/105.41亿元/20.20亿元
/23.80亿元，同比增长5.36%/增长0.94%/下降7.44%/增长8.27%。产品毛利
率分别为21.07%/42.63%/19.19%/28.68%，同比减少4.25pct/减少0.39pct/
减少1.56pct/增加2.22pct。公司管理和研发投入进一步加大，销售/管理/研发
/财务费用率分别为13.91%/4.88%/16.74%/0.00%，同比增加
0.07pct/0.67pct/1.01pct/0.24pct。23年研发人员占比50.92%，同比增加
1.72pct。
➢公司持续保持交换机领先地位，推动全光网建设。
在智慧网络领域，据IDC，23年公司在中国交换机市场、数据中心交换机市场、
园区交换机市场，占有率均排名第三；Wi-Fi6产品品类出货量及WLAN产品整
体出货量排名第一；在中国本地计算云终端市场份额排名第一；在IDV云桌面市
场份额连续3年(2021-2023）排名第一。在智慧云领域，据IDC，23年升腾资
讯在全球瘦客户机市场、亚太及中国瘦客户机市场出货量均位列全球第一。升腾
资讯瘦客户机出货量首次位列全球第一，连续十二年蝉联亚太瘦客户机市场份额
第一，二十二年中国市场占据大份额。云终端（VDI）出货量排名中国第一，已
连续6年位列第一。
公司面向下一代AI云服务的智算中心网络建设，发布了AI-FlexiForce智算中心
网络解决方案，具备全场景适用、负载均衡、微秒级硬件自愈等多种独特优势。
24年公司计划将全光通讯战略落到市场实处，聚焦全光通讯底座与音视频基础
业务，扩大以全光通讯为底座，以语音、视频两个基础业务为能力，叠加AI、边
缘算力等应用产品；加大行业市场拓展力度，将全光通讯战略落到市场实处。
➢投资建议：考虑公司作为国内ICT龙头，下游市场恢复有望迎来业绩回暖，
将受益于未来国产算力网络底座加强建设，预计公司24-26年归母净利润分别
为6.46/9.86/11.86亿元，对应PE倍数为15/10/8x。维持“推荐”评级。
➢风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧。
盈利预测与财务指标
项目/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）15,90820,52124,48127,982
增长率（%）1.129.019.314.3
归属母公司股东净利润（百万元）4256469861,186
增长率（%）-26.452.052.620.4
每股收益（元）0.721.091.662.00
PE2215108
PB1.51.41.21.1
推荐
维持评级