【行业研究报告】三峰环境-2023年年报点评：现金流充沛，海外市场、水处理业务值得关注

三峰环境（601827.SH）2023年年报点评
现金流充沛，海外市场、水处理业务值得关注
现金流充沛，海外市场、水处理业务值得关注
2024年03月29日
➢事件概述：3月28日，公司发布2023年年报，2023年实现营业收入60.27
亿元，同比增长0.06%；归母净利润11.66亿元，同比增长2.33%；扣非归母净
利润11.38亿元，同比增长1.92%；每10股派2.35元（含税）。四季度，公司
实现营业收入14.88亿元，同比下降15.58%；归母净利润1.81亿元，同比下降
35.10%；扣非归母净利润1.84亿元，同比下降33.09%。
➢项目提质增效，现金流充沛：截至2023年底，公司在手垃圾焚烧发电项目
56个，产能合计61250吨/日，其中，全资及控股项目设计规模44200吨/日，
已投运产能39950吨/日，2023年新增试运行产能2300吨/日（含参股）。
2023年，全资、控股项目处理生活垃圾1404.09万吨，同比增长13.06%，根
据测算，综合产能利用率达96%以上；实现总发电量约55亿度，平均厂用电率
为12.28%（不含供热项目），领跑行业；平均入厂吨垃圾发电量达424度/吨
（不含供热等情况），保持高位。值得关注的是，2023年公司全资及控股项目
销售蒸汽79.05万吨，同比增长27.8%。2023年公司经营活动现金流量净额
为23.72亿元，同比增长21.69%，其中四季度，经营活动现金流量净额为12.69
亿元，同比增长61.66%。
➢海外设备销售迎突破，水处理业务添动力：2023年，公司设备销售业务实
现营业收入9.57亿元，同比增长115.62%。子公司三峰卡万塔签署供货合同14
项，设计处理能力合计约1.2万吨/日，包括泰国萨拉布里五期、泰国佛统府、
越南胡志明、马来西亚雪兰莪州等项目，处理能力合计7200吨/日，合同总金额
超过6亿元；子公司三峰科技签署污水处理及直饮水设备供货（EPC）合同31
项，合同总金额约2.5亿元，涉及污水处理能力合计32800吨/日，实现直饮水
设备技术成果的市场转换。海外市场以及水处理业务的突破有望为公司业绩增长
提供动力。
➢投资建议：公司回款保持良好态势，现金流充沛；焚烧产能有序投运，运营
效率有所提升；海外设备销售取得突破，水处理业务提供增长潜力。结合公司经
营情况，调整对公司的盈利预测，预计公司24/25年EPS分别为0.78/0.85元/
股（前值0.85/0.93元/股），新增26年EPS预测值0.90元/股，对应2024年
03月28日收盘价PE分别为10/9/9倍，考虑公司项目整体运营稳定，海外市
场取得突破，给予公司2024年12.0倍PE，目标价9.36元/股，维持“谨慎推
荐”评级。
➢风险提示：项目建设与投运进度不及预期；行业增速放缓风险；纳入国补目
录速度放缓风险；大固废业务发展不及预期风险。
盈利预测与财务指标
项目/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）6,0276,2916,4536,587
增长率（%）0.14.42.62.1
归属母公司股东净利润（百万元）1,1661,3081,4321,519
增长率（%）2.312.29.56.0
每股收益（元）0.690.780.850.90
PE121099
PB1.31.21.11.0
谨慎推荐
维持评级