【行业研究报告】海尔智家-公司信息更新报告：2023年业绩稳健增长，推出3年股东回报计划加大分红比例

2023年业绩稳健增长，推出3年股东回报计划加大
分红比例
分红比例
——公司信息更新报告
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2023年营收2614.28亿元（同比+7.3%，下同），归母净利润165.97亿元(+12.8%)，
扣非归母净利润158.24亿元（+13.3%），经营利润169亿元（+15.8%）。稳健发
展主系多品牌布局、产品结构优化、数字化变革降本增效等多种因素。考虑到宏
观需求变化及行业竞争加剧，我们下调2024-2025年、新增2026年盈利预测，
预计2024-2026年归母净利润187.1/212.6/239.0亿元（2024-2025年原值
195.8/223.2亿元），对应EPS分别为2.0/2.3/2.5元，当前股价对应PE为
高端化带动国内外份额提升，空调分部收入利润较高增长
分地区来看，（1）国内：2023年国内收入1250.16亿元（+7.1%），占比47.8%，
中国市场份额为28%（+1pct），冰箱冷柜/厨电/洗衣机/智慧楼宇份额持续提升。
卡萨帝零售额增幅14%，三翼鸟零售额同比提升84%，成套占比超过60%，持
续引领高端升级；（2）海外：2023年公司海外收入1364.12亿元（+7.6%），占
比为52.2%，其中美洲/澳洲/南亚/欧洲/东南亚/中东非/日本收入分别同比
+4.1%/-11.8%/+14.9%/+23.9%/+11.6%/-1.8%/+2.6%，各地区境外收入占比分别为
58.5%/4.5%/7.0%/20.9%/4.2%/1.4%/2.7%，公司在北美/欧洲/澳新市场份额持续提
升。分部业务来看，根据最新口径，2023年公司冰箱冷柜/厨电/空调/洗衣机/水
家电/其他业务收入分别同比+5.2%/+6.9%/+13.1%/+6.2%/+8.5%/+6.1%。
盈利能力稳步提升，推出三年股东回报计划，现金分红比例不低于50%
2023年公司毛利率达到31.5%（+0.2pct），国内毛利率提升，国外受竞争加剧影
响毛利率下降。2023年公司电冰箱/洗衣机/空调/厨卫电器/水家电/渠道综合服务
/其他业务毛利率分别为32.2%/33.3%/29.4%/32.0%/46.1%/8.6%/65%，同比分别
+0.3/+0.1/+0.8/-0.4%/+0.1/-1.2/+5.1pcts。费用率端，2023年公司销售/管理/研发/
财务费用率分别为15.7%/4.4%/3.9%/0.2%，同比分别-0.18/-0.06/+0.01/+0.30pcts。
综合影响下2023年公司净利率为6.35%（+0.31pcts），扣非净利率6.05%
（+0.32pcts）。2023年现金分红比例提升至45%，加上回购达到54.74%，推出股
东回报计划，2025-2026年现金分红比例不低于50%。
风险提示：降费提效不达预期；高端市场需求不达预期；海外行业竞争加剧。
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)243,579261,428280,038300,025321,169
YOY(%)7.37.37.17.17.0
归母净利润(百万元)14,71216,59718,71321,25723,898