【行业研究报告】-主题报告：中盘高分红个股值得关注

中盘高分红个股值得关注主题报告
投资要点
当前环境下，红利板块可能表现相对占优。（1）短期维度上，基本面和大盘偏弱
下红利可能相对偏强。一是复盘历史，中证红利指数跑赢沪深300期间，A股市场
表现多偏弱，12次中证红利/沪深300上行期间内上证综指共有7次表现为下跌；
表现多偏弱，12次中证红利/沪深300上行期间内上证综指共有7次表现为下跌；
此外，基本面偏弱也是红利走强的核心原因，12次中有9次期间内PMI或全A盈
利增速在下行。二是当前来看，红利表现仍可能偏强：首先，近期A股市场依然表
现偏震荡，近10个交易日内指数均有所调整；其次，当前地产销售仍偏弱，经济
基本面仍处于弱修复中。（2）长期维度上，当前资产配置结构转变使得红利可能
占优。一是地产投资逻辑转弱：随着新增人口不断下降，地产需求已显著转弱，叠
加“房住不炒”，地产的投资属性已大幅下降，地产相关的投资收益率和相对优势
大幅下行。二是当前债券配置性价比下降。首先当前十年期国债收益率已回落至历
史低位，股权风险溢价处于中性位置，债券相对股票的性价比较低。其次十年期国
债收益率处于历史低位时债券价格波动率上升，配置难度加大。
当前中盘红利板块可能相对占优。（1）当前处于盈利上行、信用回落后企稳的环
境中，中大盘风格可能占优。一是历史经验上，盈利上行、信用回落后企稳时市值
前10%的大盘和市值前10%-40%的中盘个股相对占优，核心原因是中大盘个股盈
利增速也相对偏高。二是当前来看，首先，盈利增速可能回升：从库存、盈利和
PPI周期来看二季度工业企业利润增速可能继续处于回升趋势中，从A股盈利权重
较高的周期和消费来看设备更新、以旧换新等政策可能支撑盈利继续回升；其次，
信用回落后可能有所企稳：中长贷增速二季度可能继续处于下行周期中，但开工旺
季和政策落地实施下企业中长贷增速可能有所企稳。（2）当前可能已经过了红利
的初期，中盘红利板块可能相对占优。一是复盘历史，红利行情初期大盘往往占优，
红利行情中后期中盘开始占优。二是当前中盘红利板块可能相对占优：本轮红利行
情可能已经过了初期，自2023年7月31号本轮红利行情开始持续至今，板块内
已出现由大盘股领涨逐步扩散到中盘股开始有所表现的迹象，因此中盘可能占优。
推荐关注中盘（60-240亿市值）的高股息个股组合。（1）根据以上分析，当前环
境下，市值排名处于前10%-40%（对应60-240亿市值）的中盘、高股息的个股可
能表现相对占优。（2）高股息的前提是股息率有一定持续性，行业下行的个股可
能需要剔除：考虑到地产行业依然处于趋势下行中，我们筛选组合时将地产行业的
个股予以剔除。（3）根据筛选结果，1%以上股息率的上市公司包括弘亚数控、通
裕重工、五洲新春等685只股票；进一步选取7%股息率以上的公司，将其股息率
从高到低排名，最终得到22只推荐关注的中盘高股息标的组合，供参考。
风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。