【行业研究报告】比亚迪-2023年度业绩符合预期，2024Q1盈利预计承压

⚫2023年业绩符合预期，四季度盈利环比下滑
2023年公司实现营业收入6023.15亿元，同比+42.04%，归母净利润
300.4亿元，同比+80.7%；扣非归母净利润284.62亿元，同比+82.01%。
业绩符合预期。四季度来看，实现营业收入1800.4亿元，同比+15%，
业绩符合预期。四季度来看，实现营业收入1800.4亿元，同比+15%，
环比+11%；归母净利润86.7亿元，同比+18.6%，环比-16.7%；扣非
归母净利润91.1亿元，同比+25.3%，环比-5.6%。四季度公司以价换
量，盈利能力环比下滑。
⚫规模效应与电池成本下降，提升公司整体毛利与净利水平
受益于规模效应与电池成本下降，去年公司整体毛利率为20.2%，同比
+3.2PCT，汽车业务毛利率23%，同比+2.6PCT，手机业务毛利率8.8%，
同比+2.8PCT。公司期间费用为767.7亿元，期间费用率为12.8%，同
比+2.8PCT。其中，研发费用395.7亿元，研发费率6.6%，同比+2.2
PCT；销售费用252.1亿元，销售费率4.2%，提升0.6PCT；管理费
用134.6亿元，管理费率8.8%，同比提升2PCT。同样，受益于规模
降本与电池成本下降，去年公司净利率为5%，同比+1PCT。
⚫受益成本影响，全年单车盈利能力提升，但Q4单车净利环比下滑
剔除比亚迪电子业务，经测算2023年汽车ASP达15.6万，下滑1.3
万；单车成本11.9万，下滑1.5万；单车毛利3.7万，提升0.2万；受
益于成本端影响，单车净利0.82万，提升700元。四季度来看，公司
单车收入16.4万，环比下滑4000元；单车成本12.5万，环比下滑2000
元，单车净利为0.92万，环比下滑1300元。
⚫2024Q1成本摊销未能完全释放，预计单车净利大幅下滑
受库存积压与春节假期影响，2024年2月公司累计销量32.4万，同比
下滑6%。但进入3月公司普遍推出荣耀版车型，各车型指导价格降幅
基本位于10%-20%区间，平均价格下降13%，预计带动一季度实现销
量约60万。但成本摊销未能完全释放，预计单车净利大幅下滑，一季
度公司业绩承压。
⚫高端车型+出口增长将带动公司盈利能力提升
高端产品方面，腾势D9、方程豹豹5、仰望U9高端车型均取得亮眼成