【行业研究报告】中国太保-负债端质态优异，投资表现彰显韧性

事件：中国太保发布2023年年报，2023年集团实现营业总收入3239.45亿
元，同比-2.5%，其中保险服务收入2661.67亿元，同比+6.6%；集团实现
净利润272.57亿元，同比-27.1%；实现营运利润355.18亿元，同比-0.4%；
集团内含价值5294.93亿元，较上年末+1.9%。
点评：
➢寿险：新业务价值表现优异，渠道改革效果进一步稳固。公司2023年
寿险业务实现新业务价值109.62亿元，同比+19.1%，新业务价值率同
比+1.7pct至13.3%。个险渠道业务结构不断改善，期缴新保规模保费
同比+32.3%至261.75亿元。
➢个险渠道方面：继续坚定“长航行动”改革，深化职业营销转型，核心
人力产能及收入稳健增长。截至2023年末，公司个险代理人19.9万
人，同比-17.4%，人力继续清虚提质，核心人力规模企稳，产能和收入
大幅提升，核心人力月人均首年佣金同比+46.3%至6051元。
➢银保渠道方面：新业务价值贡献进一步提升。2023年公司银保渠道规
模保费同比+12.5%至380.69亿元，银保NBV同比+115.6%，经营效
能持续优化，渠道实现量价齐升。
➢财险：非车险快速增长推动保险规模稳增，承保盈利能力保持优异。公
司2023年实现财险业务原保费收入1906.14亿元，同比+11.4%，其中
车险保费同比+5.6%，非车险保费同比+19.1%，非车险占比达45.6%，
占比提升2.9pct。车险稳健发展的同时，非车险快速增长推动财险保费
同比高增。非车险中，责任险、农险、健康险、企财险和其他险保费分
别同比+31.4%、+28.8%、+18.6%、+7.5%和+8.8%。
2023年财险业务综合成本率97.7%，同比+0.8pct，综合赔付率和综合
2023年财险业务综合成本率97.7%，同比+0.8pct，综合赔付率和综合
费用率分别同比+1.1pct和-0.3pct，综合赔付率同比抬升主要由于经济
活动的恢复和居民出行的增加，综合费用率则继续优化。1）车险综合
成本率97.6%，同比+1.1pct，主要系出行增加导致综合赔付率同比
+1.1pct，综合费用率则基本持平；2）非车险综合成本率97.7%，同比
基本持平，责任险、农险、健康险和企财险综合成本率分别为97.6%、
100.6%、98.8%、99.2%和97.2%。
➢投资：投资收益率整体表现彰显韧性，集团管理资产规模稳健增长。截
至2023年末，集团管理资产规模同比+10.1%至29223.08亿元。2023
年公司净投资收益率为4.0%，同比-0.3pct，总投资收益率2.6%，同比
-1.5pct，总投资收益为522.37亿元，同比-28.3%。投资波动主要由于
允价值变动损益的降低。
投资组合结构方面，截至2023年末，债权类金融资产占比74.5%，同
比提升5.3pct，股权类资产占比14.5%，同比-0.3pct，其中股票占比为