【行业研究报告】金杯电工-2023年年报点评：2023年业绩超预期，变压器和电车用电磁线出货高增

投资要点
❑受益变压器和电车需求高增，公司电磁线出货同比+23.25%
23年公司电磁线实现营收50.20亿元，同比增长27.20%，净利润2.23亿元，同比增长
27.54%，电磁线销量70531.03吨，同比增长23.25%，主要系特高压变压器、新能源电机
27.54%，电磁线销量70531.03吨，同比增长23.25%，主要系特高压变压器、新能源电机
用扁电磁线需求旺盛，其中变压器用扁电磁线销售量同比增长约25%，特高压变压器用
扁电磁线订单较上年同比增长超2倍，主要系国内电网投资力度加大、特高压输变电工程
建设加快；新能源汽车驱动电机用扁电磁线销售量快速增长，全年新增量产项目16个、
新增定点项目22个，并开发出电池包导电排产品，已向国内主要电池包企业供货。
❑贯彻“立足本地、深耕渠道、拓展电力”方针，新市场、新客户不断突破
23年电线电缆实现营收100.99亿元，同比增长13.04%，实现净利润3.47亿元，同比增长
41.62%，销量279万公里，同比增长12.65%，主要系坚持“立足本地、深耕渠道、拓展
电力”十二字方针，以五大线缆生产基地为依托，1）深耕湖南、湖北、四川、江西本土
核心区域市场，2）不断开拓周边市场：公司持续强化电力主网市场战略开发，达成国网
四川、重庆、福建、河南、浙江等10个省份中标，实现黑龙江、吉林、上海电网3个空
白市场的业绩突破；3）公司着力渠道和大客户开发，业务规模持续扩大，入围中国能
源、中国华能、中国华电、中国大唐等“五大六小”发电集团，以及中铁、中冶、中交、
中建科工、恒源石油、东方电气等战略客户。
❑出口受益海外变压器需求高景气，电机电磁线产能扩充稳步推进
欧美发达地区由于进入电气化较早，存在较大的更新升级需求，同时叠加新能源发电占比
提升，共同推动了海外电力设备需求（尤其是电力变压器）集中爆发，公司扁电磁线直接
出口销售额同比增长约26%，公司参加亚洲电力展、第三届中非经贸博览会、柏林线圈
展、上海国际线圈及电机和变压器展，加强产品在国际市场的宣传，公司同时也考察了多
个海外市场，进一步了解了海外电力变压器扁电磁线需求，有望充分受益海外变压器需求
持续高景气。伴随以旧换新政策的逐步推出，新能车需求需求持续高景气，扁线电机由于
性能优势渗透率持续提升，公司新能源汽车电机专用扁电磁线建设项目二期在2023年按
上下半年分批完成，产能逐步有序释放，目前已基本具备2万吨产能，伴随第三期综合扩
能项目正式开工并稳步推进，新能车电机用电磁线出货有望高增。
❑盈利预测及估值
益于下游多领域高度景气，产能释放保障业绩稳健增长。我们维持24-25年归母净利润预
测为6.01和7.41亿元，新增2026年归母净利润预测为9.11亿元，对应EPS为0.82、
❑风险提示
宏观经济持续承压的风险；原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险。
zhanglei02@stocke.com.cn
huanghuadong@stocke.com.cn
研究助理：杨子伟