【行业研究报告】快手-W-2023年报点评：海外逐步起量，利润持续释放

◼投资摘要
事件概述
3月20日，公司发布2023年度业绩公告，公司2023年实现收入1134.70
亿元（yoy+20.5%）、经营利润64.31亿元、净利润63.99亿元、经调
整利润102.71亿元；其中Q4单季实现收入325.61亿元
（yoy+15.1%）、经营利润36.22亿元、净利润36.12亿元、经调整利
（yoy+15.1%）、经营利润36.22亿元、净利润36.12亿元、经调整利
润43.62亿元。
分析与判断
公司营收增长稳健，公司发展进入盈利时代。
1、流量端：用户增长方面，公司通过优化用户增长策略、优化用户算
法，23Q4月活用户突破7亿，快手电商月均动销商家数同比增长超
50%，全年营销客户数同比增长实现翻倍增长。公司23Q4平均日活、
月活分别达3.825亿（yoy+4.5%）、7.004亿（yoy+9.4%），日活日
均使用时长达124.5分钟。内容消费方面，公司通过自建链路打造极
致原生的用户体验，高效的流量分发拉动供需两端快速增长，截至
2023年底，快手星芒剧场上线短剧总量近千部，其中播放破亿的爆款
短剧超过300部。23Q4每日观看10集以上的重度短剧用户数达9400
万（yoy+50%），同时优质短剧激发了用户的付费意愿，23Q4快手短
剧日均付费用户规模同比增长超3倍。搜索业务方面，公司通过完善
“看后搜”场景的建设，并在搜索结果的排序中增加社交关系和有用
性内容的权重，提升用户搜索渗透率和搜索体验，23Q4月均使用快手
搜索的用户同比增长超16%，搜索营销服务收入同比增长近100%。
2、业绩端：公司营收增长稳健，公司发展进入盈利时代。公司2023
年经营利润64.31亿元、经营利率5.7%，较2022年的经营亏损126
亿元、经营利润率-13.3%，实现扭亏为盈。分国内、海外业务来看，
2023年国内、海外经营利润分别为114.02亿元（yoy+5838.5%）、-
27.89亿元（2022为-66亿），我们认为经营利润增长主要系国内业务
增速较大所致，海外业务的收入增长及有效地管控营销开支也带动经
营利润的增长。
（1）毛利率：公司2023年毛利573.91亿元，较2022年的421.31亿
元同比增长36.2%；公司2023年毛利率50.6%，较2022年的44.7%
上涨5.9pct，我们认为毛利率提升主要系公司销售成本占总收入的百
分比下降，即收入增速大于销售成本增速所致，而销售成本同比提高
主要系收入增加带来的收入分成成本及相关税项目增加。
（2）费用率：公司2023年销售费用率、管理费用率、研发费用率分
别为32.16%（yoy-7.25pct）、3.10%（yoy-1.07pct）、10.87%
（yoy-3.76pct）。其中销售费用率同比明显下降主要系公司有节制及
更有效控制用户获取及留存支出，管理费用率及研发费用率同比下降
主要系员工福利开支下降、包括以股份为基础的薪酬开支下降所致。
3、分收入看：23年公司线上营销服务、直播及其他服务（主要为电
商）分别实现营业收入603.04亿元（yoy+22.97%）、390.54亿元
（yoy+10.36%）、141.12亿元（yoy+44.69%）。
（1）线上营销服务：公司线上营销业务由2022年的490.42亿元同比
行业:传媒
日期:
shzqdatemark
Tel:021-53686134
E-mail:chenmin@shzq.com