【行业研究报告】中金公司-中金公司2023年年报点评报告：Q4环比改善，国际收入高增

Q4环比改善，国际收入高增
——中金公司2023年年报点评报告
投资要点
❑业绩概览
2023年中金公司实现营业收入229.9亿元，同比下降11.87%；归母净利润61.6
亿元，同比下滑18.97%；加权平均净资产收益率6.43%，同比下降2.45pct。
亿元，同比下滑18.97%；加权平均净资产收益率6.43%，同比下降2.45pct。
23Q4归母净利润15.5亿元，同比下降2%，环比增长48%。分业务条线来看，
2023年经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-13%/-47%/-
11%/NA/0%，占总营收比重分别为20%/16%/5%/-6%/46%。
❑代销收入实现增长
2023年中金公司实现经纪业务净收入45.3亿，同比下滑13%。财富管理转型持
续深化，2023年末公司财富管理总客户数680.38万户，同比增长17%；客户账
户资产总值2.88万亿元，同比增长4.3%；财富管理业务的产品保有规模约3,500
亿元，规模连续四年正增长；23Q4末中金财富代销公募股+混、非货基金规模分
别为408/551亿元，艰难的市场环境中，多数代销机构保有规模出现下滑，而中
金财富代销保有规模同比提高15%/24%，环比提高1%/5%，公司代销金融产品
收入仍然实现3%的正增长。
❑投行收入继续下行
2023年中金公司实现投行业务净收入37.2亿元，同比下降47%，降幅大于可比
公司。2023年公司境内IPO、再融资主承销金额为322/493亿元，排名市场第
4/3位，同比增速分别为-39%/-61%。公司境内债券承销规模为11,595亿元，同
比增长26%，排名行业第4位。展望未来，截至2024年3月15日，中金公司股
权承销规模（wind口径）同比下降88%，公司承销保荐收入中股权收入贡献度
较高，因此在IPO、再融资收紧的情况下，投行收入或将继续出现较大降幅。
❑中金国际业绩高增
2023年中金国际营收、净利润分别同比增长24%/17%。从具体领域表现来看，
2023年公司主承销港股IPO规模12.18亿美元，排名市场第一；中资企业境外债
券承销规模连续三年排名中资券商第一；港股交易市场份额在中资券商中持续领
先。公司境外业务不断丰富客户结构和产品种类，国际竞争力进一步增强。
❑盈利预测与估值
中金公司23Q4净利润环比显著改善，全年利润降幅缩窄，国际业务表现亮眼。
预计2024-2026年归母净利润增速为4%/14%/9%，对应BPS为22.46/23.36/24.35
元。给予公司2024年0.6倍PB，对应目标价14.59港元（汇率HKDCNY0.92），
❑风险提示
宏观经济大幅下行；市场交投活跃度大幅回落；市场改革进度不及预期。
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