【行业研究报告】-首席周观点：2024年第13周

点阵图有边际改变。鲍威尔发言基本延续去年12月的基调，认为通胀正在逐渐下降，近2
个月的数据没有改变他对通胀的看法。市场对本次FOMC会议以及鲍威尔发言解读为偏鸽。
从点阵图来看，虽继续保持年内降息75bp的中位数，但反映出的实际降息态度明显小于去
年12月。至少有6位对今年降息次数减少了25bp，有1位减少50bp。支持降息不超过50bp
的有9位，支持降息75bp的9位，100bp的1位。若3、4月份通胀仍保持目前状态，则点
阵图的中位数可能有所变化。
基本面方面，GDP和失业率均不支持降息，降息的唯一动力来自通胀。2月CPI同比3.2%，
已有9个月落入2~3.8%这一历史正常区间，2月通胀虽略超预期，但并未打破下降趋势。若
往后环比不超过0.3%，则同比将稳定在这一区间内，可以小幅降息。核心CPI类似，但尚未
落回历史正常区间，核心CPI一般略滞后于CPI，还需耐心等待。若通胀控制得当，根据
2000~2006年的经验，最终可以尝试降息到3.25~3.5%附近，但首轮降息我们仍暂时先看50bp。
我们关于降息节奏的观点逐步得到印证：即最早不会早于5月；维持若要避免后期过早衰退，
停留在5.25%上方的时间不宜过长的观点。降息时间节点可以参考核心CPI环比跌落当前0.3%
这一平台的时间点，比如连续2个月不高于0.2%。
风险提示：全球通胀超预期导致全球衰退。
参考报告：《点阵图对降息态度有边际收窄倾向——美国3月FOMC点评》，2024-03-21