【行业研究报告】邮储银行-贷款增速创历史新高，不良指标稳中有降

财净值型产品转型一次性因素后，手续费净收入同比增长12.05%，较高增
速贡献利润。其中，代理业务手续费收入208.6亿元，同比增长24.16%；
邮储银行增强“商行+投行”联动，债券融资、银团贷款等业务全面提速，投
资银行业务收入实现同比43%的快速增长。零售客户AUM达15.23万亿元，
同比增长9.65%，增速相比Q3提升。
储蓄代理费率再降，成本进一步下行值得期待。2023年，计入营业支出的
储蓄代理费1149亿元，较2022年有所增加，主要是随着代理网点吸收存
款带动费用增长。储蓄代理费率为1.24%，自上市以来逐年下降，较2016
年已下降18BP。邮储于2022年对储蓄代理费分档费率进行了被动调整，
一定程度上节约了成本，随着银行业存款利率的下调，未来储蓄代理费率有
望持续下降、减少其成本压力。
不良率较上年末下行1BP，资本指标相比Q3末再提升。邮储银行不良率多
年低于1%，风险抵补能力优良。2023年末，邮储银行不良率为0.83%，
较上年末下行1BP，按揭、消费贷、信用卡不良率皆下行。不良贷款生成率
0.85%，较上年末持平，拨备覆盖率相比Q3末略降至347.6%，各项不良
指标稳中有降。截至2023年末，邮储银行标准法下核心一级资本充足率、
一级资本充足率、资本充足率分别为9.53%、11.61%、14.23%，分别相比
Q3末+0.07%、+0.42%、+0.4%。
盈利预测：邮储银行坚持零售大行定位、多年深耕三农领域，营收增速边际