【行业研究报告】山东黄金-金价向上突破业绩高速增长，黄金龙头有望乘风直上

投资要点
事件：公司披露2023年年度报告，业绩高速增长。公司发布2023年年度报告，
全年实现营业收入592.75亿元，同比+17.83%；归母净利润23.28亿元，同比
+86.57%；扣非归母净利润22.13亿元，同比+69.47%。
2023年公司在全国黄金上市公司中龙头地位稳固，公司矿产金产量显著增长。
2023年公司矿产金产量41.78吨，同比增加3.10吨，增幅8.03%。其中西和中
宝、金洲公司、三山岛金矿产量同比增幅分别达到15.54%、10.73%、5.74%。
贝拉德罗金矿克服各种不利因素，黄金产量同比增长6.37%。玲珑金矿成功实现
东风矿区复工复产。是中国境内矿产金产量最高的上市公司，继续保持国内黄金
行业领先地位。
行业领先地位。
2023年公司推进银泰黄金股权收购、甘肃大桥项目采矿权收购、燕山矿区矿权注
入，持续跟进三山岛金矿副井工程、焦家金矿朱郭李家副井工程、新城金矿新主
井、纳穆蒂尼矿山项目选厂、尾矿库等工程。2023年公司通过协议收购方式成功
得甘肃大桥项目采矿权，加强山东黄金在甘肃地区的资源储备；推动黄金集团所
属蓬莱地区燕山矿区的矿权注入公司，将与蓬莱矿业现有矿权进行整合开发。公
司全年完成探矿工程量48万米，投入探矿资金5.7亿元，探矿新增金金属量
36.6吨，探矿成果显著，进一步延长了矿山服务年限，促进矿山可持续发展。全
力推动重点项目建设，三山岛金矿副井井筒施工至-1260米标高，焦家金矿朱郭
李家副井工程与寺庄矿区生产系统精准贯通，新城金矿新主井提前22天完成井
塔封顶，鑫汇公司新主副井-870米中段贯通工程提前实现精准贯通，加纳卡蒂诺
资源公司的纳穆蒂尼矿山项目选厂、尾矿库等工程快速推进。
黄金价格持续向上突破，黄金龙头有望量价齐升。2023年上海金交所黄金均价
449.91元/克，同比+14.71%。截至2024年3月28日，黄金均价突破至518.80
元/克。由于美联储3月议息会议鲍威尔对年内降息的可能性的表达，我们认为黄
金有望持续向上突破，公司作为黄金龙头有望充分享受黄金价格上涨带来的利润
增量。
盈利预测与估值。预测公司2024-2026年营收分别为675.71/743.64/793.56亿
元，归母净利润分别为38.41/49.62/56.43亿元，对应PE30.47/23.58/20.74倍，
公司作为全国产量领先企业，叠加集团公司“十四五”产量目标，有望充分受益
高金价周期带来的盈利，我们预计2023-2026年公司归母净利润年复合增速
风险提示：公司矿产金产量增长不及预期；公司克金成本增长超预期；黄金价格
下跌超预期
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山东黄金沪深300