【行业研究报告】石头科技-公司信息更新报告：2023年业绩完美收官，大幅提高分红比例

——公司信息更新报告
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2023年实现营收86.5亿(同比+30.5%，后同)，归母净利润20.5亿(+73.3%)，扣
非净利润18.3亿(+52.5%)。2023Q4实现营收29.7亿(+32.6%)，归母净利润6.9
亿(+110.3%)，扣非净利润5.7亿元(+68.7%)。2023年公司合计分红金额（含税）
约8.4亿，合计分红金额占归母净利润比率为40.9%，同比大幅提升25.6pcts。
公司内外销齐头并进、盈利能力稳定，我们维持2024-2025年盈利预测，并新增
2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润24.1/28.5/33.8亿元，对应EPS
内销：2023年收入同比增约30%，看好2024Q2新品热销拉动收入持续高增
根据我们测算，2023年公司国内收入占比约30%，收入同比增长约30%。2023
年石头内销以价换量效果显著，2023Q4/2023年公司线上销额市占率同比分别+3.
4%/+2.6%。2024M2石头销额市占率达21.2%，环比提升2.6pcts，已与同期科沃
斯份额持平。2024年2月底发布的P10S系列产品预售部分渠道断货、表现良好，
拉动发货周石头品牌线上渠道销额市占率预计接近40%，连续7天京东，天猫热
销榜第一，产品力得到持续验证。叠加2024年3月底高端G系列及超薄V系列
新品发布，预计补足高端价格带，有望对2024Q2国内市场业绩形成有力支撑。
外销：2023年欧洲/北美/亚太地区收入同比分别约+30%/+50%/+20%
2023年外销业务中，欧洲/北美/亚太地区收入占比分别约50%/20%/30%，收入
绝对额同比分别约+30%/+50%/+20%。根据欧睿国际和IDC数据，石头扫地机销
额已达全球第一，其中北欧销量第一、德国市占率排名第一、韩国销量第一、土
耳其销额第一，展现了强劲的外销实力。分地区看：（1）北美：线上渠道稳步拓
展下，公司于2023年10月首次进入美国线下实体连锁零售商店Target，已从1
80多家拓展到超1000多家，1个SKU到2个SKU，2024年预计有较快增长。
（2）欧洲：2023年公司德亚/法亚/英亚收入同比分别+80%/+1771%/+1756%，亚
马逊收归自营后增长势头良好，同时看好提价和进驻线下渠道共同助力增长。
毛利率大幅提升，收入结构变化下净利率有所波动，但各区域未下降
2023Q4毛利率56.7%(+5.9pct)，期间费用率29.7%(-1.7pct)，其中销售/管理/研发
/财务费用率同比分别-0.2/-0.5/-0.7/-0.4pct，归母净利率为23.3%(+8.6pct)，扣非
净利率为19.3%(+4.1pct)，净利率环比下降主系不同区域占比变化所致，各区域
净利率在在费用管控、产品结构升级以及规模效应多重因素影响下保持稳定。
风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)6,6298,65410,38812,48015,004
YOY(%)13.630.520.020.120.2
归母净利润(百万元)1,1832,0512,4062,8483,379