【行业研究报告】海尔生物-2023年年报点评：业绩短期承压，2024年拐点将至

投资要点
◼事件：2023年3月27日公司发布2023年年度报告，2023年公司营收
22.81亿元（-20.4%，括号内为同比，下同），归母净利润4.06亿元（-
32.4%），扣非归母净利润3.31亿元（-37.8%）。
◼受疫后去库存及大环境影响，业绩短期承压：剔除2022年5.87亿元公
共卫生防控类业务影响，公司核心业务收入略高于同期；利润下滑主要
系收入下降的同时各项费用同比仍有增长。分板块来看，生命科学板块
营收10.31亿元（-17%），剔除公共卫生防控类业务同比下降6%，主要
系疫后低温存储设备经历去库存周期；医疗创新板块营收12.41亿元（-
23%），剔除疫情影响同比增长6%，主要系国内部分项目业务支付能力
减弱，同时行业整顿对医院招投标活动有所影响。分地区来看，国内市
场营收14.89亿元（-28%），剔除疫情影响同比增长4%；海外市场营收
场营收14.89亿元（-28%），剔除疫情影响同比增长4%；海外市场营收
7.83亿元（-6%），主要系渠道去库存且项目类业务受国际局势影响。
◼股权激励增强业绩信心：公司同时推出限制性股票激励计划，以2023
年营收为基数，2024年业绩考核目标营收增速为15%-30%，2025年为
32%-69%，2026年为52%-120%；即以触发值计算，2024-2026年营收
CAGR约为15%，以目标值计算营收CAGR约为30%。
◼多重积极因素推动，公司业绩有望重回高增长：2023年公司在外部压力
下实现了平稳发展，积极因素体现在：①公司非存储类新产业收入占比
达38%，同比增长超30%；同时服务类收入占比提升至17%，客户粘性
继续增强；②综合解决方案赋能并购项目，整合能力持续验证，独立发
展的海尔血技收入比2020年并购前已近翻倍，双向赋能的厚宏智能新
增订单增长50%等；③医疗创新板块已逐步复苏，血/浆站场景恢复双
位数增长，智慧化疫苗接种点已累计5000多家；④在创新驱动下公司
业务结构升级同时注重全流程降本增效，2023毛利率同比提升2个百
分点以上。我们认为公司股权激励彰显了恢复常态化增长的信心，2024
年行业去库存影响有望逐步消除，随着公司非存储类业务发力，下游需
求恢复性增长以及公司应用场景持续拓展，持续推进自动化、智能化、
物联化升级，公司业绩有望重回高增长轨道。
◼盈利预测与投资评级：考虑到行业去库存及下游需求波动，我们将公司
2024-2025年营收由32.62/40.99亿元调整为27.04/32.54亿元，预计2026
年营收38.54亿元；将公司2024-2025年归母净利润由7.80/9.83亿元调
整为5.02/6.25亿元，预计2026年归母净利润7.59亿元，当前股价对应
◼风险提示：市场新需求下行；业务拓展不及预期；汇兑损益风险等。
-60%
-53%
-46%
-39%
-32%
-25%
-18%
-11%