【行业研究报告】华润三九-战略融合昆药，实现营收端和利润端双增长

公司发布年度报告，2023年公司实现营收247.39亿元，同比+36.83%；
实现归母净利润28.53亿元，同比+16.50%，扣非归母净利润27.11亿
元，同比+22.18%。
元，同比+22.18%。
⚫分析点评
战略融合昆药，实现营收端和利润端双增长
2023年，公司依托清晰的商业模式和业务发展逻辑，坚持“品牌+创新”
双轮驱动，战略性融合昆药业务，实现营业收入247.39亿元，同比
+36.83%；实现归母净利润28.53亿元，同比+16.50%，扣非归母净利
润27.11亿元，同比+22.18%。剔除昆药并表影响，公司营业收入稳健，
符合预期。
四季度营收稳健增长。单季度来看，公司2023Q4实现营收63.5亿，
同比+2.72%；实现归母净利润4.5亿，同比-9.29%，扣非归母净利润
4.1亿元，同比-6.57%。
公司整体毛利率为53.24%，同比-0.78个百分点。期间费用率34.22%，
同比+0.25个百分点，费用率提升主要系并购昆药集团所致。其中销售
费用率28.16%，同比+0.08个百分点；管理费用率6.16%，同比+0.30
个百分点；研发费用率2.89%，同比-0.40个百分点；财务费用率-0.10%，
同比-0.13个百分点。经营性现金流净额为41.9亿元，同比+39.43%。
坚持战略引领，凝聚增长势能，勇攀发展新高峰
CHC健康消费品业务：公司CHC健康消费品业务持续丰富品牌矩阵，
多措并举推动大单品建设，升级“三九商道”体系强化渠道及终端管理能
力，巩固自我诊疗领域的行业地位，2023年实现营业收入117.07亿元，
同比增长2.83%。其中，品牌OTC业务增长较好，康慢业务消化集采
影响保持稳定增长，专业品牌业务由于普药品种规模调整略有下滑。
处方药业务：处方药业务因中药配方颗粒业务受国标切换及15省启动
联盟集采影响，实现营业收入52.20亿元，同比下降12.64%，表现大
幅低于预期。后期公司将以“推学术、强招标、创模式”为关键举措，
持续强化医学引领，从循证医学角度积极开展研究，不断提升产品学术
价值和产品竞争力，积极应对配方颗粒业务多地区集中带量采购工作，
实现全品种入围；同时加速国标省标工艺优化工作，通过新技术实现降
本增效。
昆药业务：2023年公司与子公司昆药集团围绕“四个重塑”的融合工作稳
步推进，确立了将其打造成为“银发健康产业引领者、精品国药领先者、
华润三九（000999）
公司研究/公司点评