【行业研究报告】九阳股份-海外收入高增，创新提升品牌价值

事件：公司发布2023年年报。公司2023年实现营业收入96.13亿元，
同比下滑5.54%（2023年信托信基金产品减值约为0.36亿元，还原减值
后收入增速为-5.18%）；实现归母净利润3.89亿元，同比下滑26.58%；
后收入增速为-5.18%）；实现归母净利润3.89亿元，同比下滑26.58%；
实现扣非归母净利润3.53亿元，同比下滑35.76%。其中，2023Q4单季
营业收入为28.32亿元，同比下滑12.92%；归母净利润为0.26亿元，同
比增长0.86%；扣非归母净利润为0.14亿元，同比下滑83.86%。
行业整体承压，海外收入高增。据奥维云网数据，2023年行业豆浆机/破
壁机/空气炸锅线上销额同比+10.24%/-18.44%/-52.13%，小家电行业
2023年整体表现不佳。分业务看，西式电器表现较好。2023年公司食品
加工机/营养煲/西式电器/炊具系列分别实现收入
29.40/36.97/23.06/4.21亿元，同比-10.18%/-0.24%/+2.60%/-33.66%。
分地区看，随着公司与JS环球、SharkNinja协同效应不断深化，外销收
入高增，2023年公司国内/国外分别实现收入73.74/22.39亿元，同比-
16.68%/+68.79%。分线上线下看，2023年公司线上/线下分别实现收入
52.13/44.00亿元，同比-15.37%/+9.53%，线上渠道有所承压。
盈利能力相对稳健。1）毛利率：2023年/2023Q4毛利率同比-3.22pct/-
2.84pct至25.86%/27.00%，主要系产品结构变动等因素所致。2）费率
端：2023Q4销售/管理/研发/财务费率为18.84%/4.75%/4.79%/-0.32%，
同比变动1.22pct/0.61pct/0.3pct/-0.17pct，费用率相对平稳。3）净利率：
综上，2023年/2023Q4净利率同比-1.07pct/+0.16pct至4.06%/0.91%。
创新提升品牌价值。报告期内，公司在厨房小家电领域推出0涂层不粘电
饭煲、速嫩烤空气炸锅、变频轻音破壁机等众多新品；在清洁电器领域也
创新使用履带滚刷活水洗地技术和四维立体热风快烘技术。此外，公司在