【行业研究报告】东方电气-公司信息更新报告：减值影响短期业绩，新增生效订单高增保障未来收入

——公司信息更新报告
yinshenglu@kysec.cn
证书编号：S0790522080001
jushuang@kysec.cn
证书编号：S0790122070070
2023Q4扣非归母净利略不及预期，高价火电订单有望于2024年陆续交付
东方电气发布2023年年报，公司2023年实现营业收入606.8亿元，yoy+9.6%，
实现归母净利润35.5亿元，yoy+24.2%，实现扣非归母净利25.8亿元，yoy+8.0%。
其中2023Q4公司实现营收159.1亿元，yoy+7.4%，QOQ+7.1%。实现归母净利
6.4亿元，yoy+78.4%，QOQ-29.8%，扣非归母净利-1.13亿元，yoy-145.9%，主
要系公司风电业务受行业竞争加剧盈利能力下滑所致。毛利率/净利率分别为
17.1%/3.9%，分别环比下降0.3pct与2.6pct。单Q4实现其他收益3.1亿元，系
公司享受先进制造业进项税额加计抵减政策，当季实现投资净收益5.2亿元，主
要是当年处置四川能投股权增加的投资收益。预计公司2024-2025年归母净利润
为42.59/50.52亿元（原2024-2025年归母净利润分别为51.82/62.15亿元），新增
2026年归母净利润50.75亿元，下调主要系公司风电业务盈利能力相对较弱，预
计公司2024-2026年EPS为1.37/1.62/1.63元，对应当前股价PE为11.5、9.7、
新增订单稳步增长，多板块收入持续同比增长
根据公司公告披露，公司2023年实现新增订单865.32亿元，同比增长31.95%，
其中高效清洁能源装备新增订单341.3亿元，yoy+57.4%，主要系火电项目持续
招标。新能源装备业务新增订单201.2亿元，yoy+12.9%。工程与贸易新增订单
116.6亿元，yoy+37.2%。现代制造服务业务新增订单92.1亿元，yoy+14.8%。新
兴成长业务新增订单114.0亿元，yoy+19.4%。
分业务看，公司2023年煤电设备业务实现营业收入139.0亿元，yoy+28.7%，毛
利率为23.4%，yoy+0.8pct，高价火电订单设备陆续交付对公司盈利能力提升提
供支撑，预计2024年公司火电收入与盈利能力将持续上行。风电业务实现营业
收入108.4亿元，yoy-11.1%，毛利率为9.9%，yoy-2pct。受行业竞争加剧影响风
电业务整体亏损相对严重，考虑到公司持续加码风场资源投入与提高海风出货占
比，其盈利能力将有所修复。此外公司核电、燃机等业务均实现稳定增长，燃机
实现营收37.9亿元，yoy+107%，核电业务实现营收29.0亿元，yoy+41.1%。
风险提示：电源投资建设不及预期；订单交付不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)55,36460,67770,09377,40977,610
YOY(%)15.89.615.510.40.3