【行业研究报告】广联达-造价基本盘稳固，数字新成本注入新动能

广联达造价基本盘稳固，数字新成本注入新动能近期，公司发布2023年年报，全年实现营业收入65.3亿元（同比-0.4%），归母净利1.2亿元（同比-88.0%），扣非后归母净利0.5亿元（同比-94.1%）。公司利润下滑主要是由于人力成本、折旧摊销和资产减值增加所致。公司支撑评级的要点数字造价基本盘稳固，数字新成本注入增长动能。23年公司造价产品云收入32.2亿元（同比+11.2%），收入增长主要来源于前期云合同确认以及新签合同的结转；公司签订云合同30.3亿元（同比-6.5%），造价产品续费率、应用率和活跃度与去年同期持平。数字新成本产品实现云收入6.0亿元（同比+52.4%）；签订云合同5.4亿元（同比-21.5%）。23年数字新成本打造完成+52.4%）；签订云合同5.4亿元（同比-21.5%）。23年数字新成本打造完成270家单场景标杆，用户续费率已提升至造价产品水平。施工业务优化聚焦，销售回款同比提升。23年公司数字施工业务收入8.6亿元（同比-35.0%），主要是由于建设项目开工数量下降，且部分项目开工进展较慢所致。公司加大对业务盈利性和现金流的管理，同时聚焦客户的核心业务场景需求，不断提升自研软硬件占比，劳务、物料、BI、GEPS等产品应用率持续提升。23年公司共打造了200多个企业标杆和大项目标杆，施工业务销售回款同比2022年实现提升。数字设计实现价值闭环，海外业务快速增长。23年数字设计业务实现收入0.87亿元（同比-27.5%），公司通过产品价值验证，实现设计算量一体化，打造标杆企业70余家，完成面向住宅及普通公建业态的协同设计出图价值闭环。公司海外业务实现收入1.94亿元（同比+26.4%），主要源于子公司收购的能耗模拟软件公司EQUASimulationAB(瑞典)在报告期纳入合并范围，以及其他业务实现稳健发展。估值预计24-26年归母净利为10.2、12.9和15.6亿元（考虑到施工业务开工数量下降，下修24、25年归母净利23%-25%），EPS为0.61、0.77和0.94元，对应PE分别为21X、16X和13X。公司数字造价基本盘稳固，评级面临的主要风险下游需求恢复不及预期；客户拓展不及预期；技术研发不及预期。投资摘要年结日：12月31日202220232024E2025E2026E主营收入(人民币百万)6,5526,5258,0909,73311,582增长率(%)17.8(0.4)24.020.319.0EBITDA(人民币百万)1,1784911,6892,0672,429归母净利润(人民币百万)9671161,0211,2881,557增长率(%)46.3(88.0)781.626.120.9最新股本摊薄每股收益(人民币)0.580.070.610.770.94原先预测摊薄每股收益(人民币)0.811.00调整幅度(%)(24.7)(23.0)市盈率(倍)21.6180.720.516.213.4市净率(倍)3.33.63.84.35.0EV/EBITDA(倍)57.050.810.18.16.9每股股息(人民币)0.40.10.91.11.3股息率(%)0.70.67.08.810.7(79%)(61%)(44%)(27%)(9%)8%Mar-23Apr-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23